青松股份-市场前景及投资研究报告-美妆产业浪潮，代工龙头.pdfVIP

公 司 研 究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 ww 青松股份（300132）：美妆产业浪 2021 年07 月16 日 推荐/首次 东 潮起，代工龙头御风行 青松股份 公司报告 兴 证 进军美妆高景气赛道，双主业协同发展。公司以松节油深加工业务为传统主业， 公司简介： 券 2019 年收购诺斯贝尔进军美妆赛道，实现高增长业务的拓展布局，目前形成双 公司是国内林产化学工业龙头企业之一，是 股 份 主业协同发展格局。高景气美妆赛道有助于打破原化工业务周期属性，带动营 国内最大的松节油深加工企业，也是全球最 收高增和利润增厚。 有 大的合成樟脑及其中间产品的供应商。2019 限 美妆行业扩容下代工业务水涨船高，诺斯贝尔作为行业龙头将充分受益。消费 年收购诺斯贝尔进入美妆赛道，诺斯贝尔为 公 升级带动美妆行业持续高增，代工业务作为美妆产业链上游，充分受益于行业 全球第四大、国内第一大美妆代工厂。 司 扩容带来的代工需求增加，增长确定性更强。随着国货新锐品牌和电商品牌的 资料来源：wind、东兴证券研究所 证 崛起，美妆代工需求有望持续增加。美妆代工行业参与者众多，但龙头公司市 未来 3-6 个月重大事项提示： 券 占率高且优势明显，在行业监管趋严的背景下市场份额有望向龙头集中。诺斯 暂无 研 贝尔为全球第四大、国内第一大美妆代工厂，在面膜、湿巾等细分品类具有竞 发债及交叉持股介绍: 究 争优势，作为ODM 企业具有技术优势和配方积淀，将充分享受行业增长红利。 暂无 报 美妆业务结构持续优化，三大优势构筑企业护城河。面膜子行业增速放缓但重 交易数据 告 要性不减，公司深耕优势品类推陈出新，预计仍将为公司贡献稳定收入；同时 52 周股价区间（元） 27.0- 16.54 弱化对单一品类的依赖，对水乳膏霜、彩妆等品类转型布局，面膜品类占比降 总市值（亿元） 114.73 低至 42.9% ，持续优化产品结构，打开新增长空间。公司长期维持超过 3%的 流通市值（亿元） 102.19 研发费用投入，拥有丰富的产品配方，不断拓展生产线，并获得了国内外优质 总股本/流通A 股（万股） 51,658/46,013 客户的长期认可，在技术研发、生产力以及客户资源方面领先优势显著，三大 流通 B 股/H 股（万股） / 优势构筑护城河为业务发展保驾护航。 52 周日均换手率 2.11 松节油价格整体企稳，化工深加工业务有望触底反弹。青松股份是国内最大的 52 周股价走势图 松节油深加工企业，也是全球最大的合成樟脑及中间产品供应商，具有较大规