保险行业系列专题分析报告：人口老龄化+持续政策扶持，商业养老保险发展.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2021 年07 月16 日 [Table_InvestInfo] 人口老龄化+持续政策扶持，商业养老保 投资评级 优于大市 维持 市场表现 险发展是大势所趋 ——康养系列专题三 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 保险 海通综指 17.12%  社会养老压力加剧叠加三大支柱发展失衡，发展商业养老保险成为必由之路。 8.37% 1 ）中国人口老龄化加速，养老压力进一步加剧。根据七普数据，2020 年中国育 -0.38% 龄妇女总和生育率降至1.3，低于国际 1.5 的警戒线。而预期寿命则继续增长。目 -9.13% 前我国65 岁以上老年人口已达1.9 亿人，占比13.5%，已逼近深度老龄化（14% ）。 -17.88% 受老龄化加速影响，我国老年抚养比已升至 19.7%，养老压力进一步加剧。 -26.64% 2 ）三大支柱发展不均衡，第三支柱亟待补位。目前我国养老三支柱体系发展不均 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 衡，第一支柱一支独大 （占比高达58% ），且第一、第二支柱面临发展瓶颈：①第 资料来源：海通证券研究所 一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大。截至2020 年底，基本 养老保险参保人数达9.99 亿人，约占当年全国总人口的71%，已进入低速增长阶 相关研究 段。而自2012 年以来，基本养老保险基金收入增幅整体上持续小于支出增幅，根 [Table_ReportInfo] 据中国社科院测算，到2035 年累计结余将完全耗尽。与此同时，随着老年抚养比 《保险行业5 月月报：健康险增速下降， 负债端仍承压》2021.06.27 不断提升，基本养老金替代率已从2000 年的71.9%降至2015 年的44.8%。②第 《上市险企5 月保费点评：平安寿险新单 二支柱：企业年金市场覆盖率低，发展面临瓶颈。2020 年企业年金已覆盖 10.5 压力较大，龙头车险业务质地改善》 万家企业、2718 万名职工，但结余规模和参保人数仅为基本养老保险的 32%和 2021.06.13 2.6%。我们预计央企、大型国企等企业年金传统优势市场的容量已近饱和，未来 《养老服务供需错配加剧，保险公司落子 养老社区大有可为 ——康养系列专 覆盖率提升面临阻碍。而职业年金起步较晚，根据人社部数据，2020 年末职业年 题二》2021.07.01 金投资规模达1.29 万亿元。我们认为由于职业年金仅覆盖机关事业单位，存在明 显天花板。  当前第三支柱发展较为缓慢，税优政策力度不足、产品制流程繁琐等制约因素亟 待解决。1 ）当前商业养老保险市场产品供给仍然有限，主要以养老年金为主，产 品同质化现象明显，截止2020 年末商业养老年金保险保费规模为 712 亿元，占 [Table_AuthorInfo] 人身险比重仅为 2%。为推进第三支柱发展，税延型养老保险、专属商业养老保 险试点分别于2018 年4 月、2021 年5 月相继推出。2 ）目前个人税延型养老保