政治关联与企业并购绩效研究——来自中国民营上市公司的经验数据.pdfVIP

学位论文的主要创新点 一、从我国特殊的制度背景出发，研究政治关联对于企业并购 活动的影响，将政治关联问题引入到并购绩效问题的研究中。对公 司并购绩效的研究不再局限于并购本身的价值创造因素，而是结合 我国民营企业的具体情况，将政治关联作为变量来研究不同的企业 因政治关联的差别所导致的并购绩效的差异。 二、以我国发生并购的民营上市公司为切入点，侧重分析并购 活动中并购方的并购绩效，对政治关联与上市公司并购绩效的关系 进行实证研究。 三、在论文的实证分析过程中，选取近几年发生并购的民营上 市公司最新并购数据，采用查找上市公司年报的方法手工收集企业 实际控制人及实际控制人的政治身份，并根据我国民营企业家族化 和股权集中的特征，采用民营企业实际控制人的政治身份作为民营 企业政治关联的度量。 厂r 摘要 并购是企业重组最主要的方式，随着经济的发展，并购已经成为企业寻求 快速成长与发展的重要手段，成为许多企业持续经营过程中的重要战略行为之 一。随着市场化进程的加快，政府对管制的放松，民营经济得到迅猛的发展， 民营并购浪潮风起云涌，民营企业并购正逐渐成为民营企业发展壮大的一个重 要途径。政治关联是世界各国发展过程中的一个普遍现象，一方面，企业发展 政治关系的过程就是为了给企业带来直接或间接利润，企业借助其高管层的关 系网络追求横向社会资本的过程；另一方面，基于经济学视角的政府“扶持之 手”理论和政府“掠夺之手”理论，政治关系是地方政府间接干预企业的主要 渠道，并且企业建立和维持政治关联要付出相应成本，政治关联使企业承担政 府的寻租成本，从而有可能损害企业价值。在我国，不少民营企业正积极通过 各种方式与政府形成政治关联，民营企业家的政治身份对中国经济发展所起的 作用与中国特定的环境密切相关。 在民营企业并购中，政治关联扮演的角色是什么?在综合考虑了政治关联 积极作用和风险成本因素后，政治关联是否对提高民营公司并购绩效具有促进 作用?本文以2004--,2008年在沪深两市发生股权并购的民营公司为切入点，结 合我国特有的制度背景、公司治理结构和企业外部市场化程度等因素，从政治 关联这一较新视角对公司并购绩效问题进行理论及实证研究。研究发现：发生 并购的民营企业政治关联与并购绩效正相关；发生并购的民营企业政治关联级 别与并购绩效正相关；在发生并购的具有政治关联的民营上市公司中，其实际 控制人的投票权与现金流权差异与并购绩效负相关；在企业并购中，经营所在 地的市场化程度越低，实际控制人的政治关联并不一定带来更好的并购绩效， 在市场化水平较高的地区，民营企业仍然可能倾向与政府建立良好的政治关 联，政治关联仍可能对并购绩效的提高具有促进作用。 关键词：并购； 政治关联； 民营企业； 绩效 ABSTRACT and themost ofbusiness MergerAcquisition(M＆A)isimportantway the of hasbecomean economic，M＆A restructuring．Withdevelopment important meansof and for andoneof growth rapid developmentmanycompanies important actionsinthesustained ofbusiness．Withthe of strategic operation process commercializationandthe ofthe stepped being up deregulation has