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环保行业运行现状及投资情况分析 ??环保行业运行现状分析 ??1、环保行业经营现状分析 ??2012~2017年,环保行业上市公司总资产增长1.75倍,收入规模增长1.51倍.环保企业投资BOT、PPP项目,项目建设过程确认工程收入,项目建成后计入资产负债表的无形资产或者长期应收款.因此,环保企业收入增长依靠资产负债表扩张驱动. 2012-2017年中国环保行业上市公司总资产 公开资料整理 ?2012-2017年中国环保行业上市公司营业收入 公开资料整理 ??环保企业现金流难以覆盖投资支出,需要依赖外部融资.从现金流的角度看,环保行业上市公司用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金亦增长了2.32倍,其增长趋势与总资产、营业收入的增长趋势相同.在以BOT、PPP为代表的投资、建设、运营模式下,环保企业的账期拉长到15~30年.当环保企业处于快速发展期时,收入高速增长,但是经营性现金流难以覆盖投资性现金流.因此,环保企业需要不断融资来保证盈利水平持续增长. 2012-2017年中国环保行业上市公司构建长期资产支付的现金情况 公开资料整理 2012-2017年中国环保行业上市公司依赖外部融资支持投资 公开资料整理 ??2012~2017年,选择的环保行业代表性企业营业收入由610亿元增长到1533亿元,年化复合增速20.24%.环保行业的融资现金缺口（将融资现金缺口定义为经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额）也由60亿元增长到328亿元.融资现金缺口主要依靠债务进行融资,环保行业整体资产负债率由2011年的52.4%上升到2017年的55.09%. 环保行业上市经营性现金流情况 公开资料整理 环保行业上市公司负债率持续上升 公开资料整理 ??在环保板块选取了71家上市公司进行跟踪研究,并将这些公司进一步细分为水务、污水、固废、大气、节能、监测6个子板块.2018年,受到PPP清库、规范PPP融资行为等短期利空政策的影响,各板块均呈现回调状态. 6大子板块分季度涨跌幅情况 公开资料整理 ??分板块来看,2017年监测板块收入、净利润增速都超过了30%.2018年第一季度,固废板块表现突出,收入同比增长46%,净利润同比增长54% 2013-2018年中国环保板块近年毛利率、净利率情况 公开资料整理 2013-2018年中国环保板块近年三费情况 公开资料整理 分板块2018年一季度营收、净利润增速 公开资料整理 分板块2017年营收、净利润增速 公开资料整理 ??2011~2017年,水处理工程板块营业收入复合增速39.50%,是环保行业增长的主要动力.期间资产负债率也由27.98%上升到54.08%.通过投资驱动业绩增长,债务融资推升资产负债率的现象在水处理工程板块体现尤为明显. 2011-2017年中国水处理工程板块营业收入 公开资料整理 2011-2017年中国水处理工程板块资产负债率 公开资料整理 ??2016年以来,货币政策边际收紧,由以往宽松的货币政策转向稳健中性.M2增速自2016年年初的高位持续走低,截至2018年4月,M2增速8.3%,处于近几年来的较低水平.2018年1~4月,社会融资规模7.14万亿,较2017年同期下降13.88%.货币政策边际收紧,环保上市公司的融资成本普遍由基准利率下浮转为上浮,融资成本显著增加. M2增速自2016年年初持续下滑 公开资料整理 2018年1-4月份社会融资规模同比大幅下滑 公开资料整理 ??随着资管新规的出台,明确规定“资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品”. 未来几年环保企业将面临债券集中偿付 公开资料整理 ??2、固废处理行业现状及趋势分析 ??2017年7月,环保部、发展改革委、水利部共同编制了长江经济带生态环境保护规划,划定了长江经济带的范围：长江经济带覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南等11省市（以下简称11省市）,面积约205万平方公里,人口和生产总值均超过全国的40%,是中国经济重心所在. 长江经济带人口及其他省区总人口（单位：亿人） 公开资料整理 长江经济带GDP及其他省区GDP（单位：万亿元） 公开资料整理 ??5月9日至15日,生态环境部对长江沿岸11省市2796个固废堆存点位进行摸排,共发现1308个问题,主要涉及建筑垃圾、一般工业固废、生活垃圾等随意倾倒或堆放,其中建筑垃圾、建筑和生活垃圾混合问题最为突出,分别占339和345个. 摸排发现1308个问题分类（固废） 公开资料整理 ??自2011年起,危废申报口径由一年产生危废10千克以上纳入统计改为一年产生危废1千克以上纳入统计.考虑到15年前危废统计