漫谈18世纪的欧洲金融.pptxVIP

18世纪的欧洲金融;第一次金融投机泡沫 ;约翰·劳与法国的金融投机泡沫 ;—1716年，通用银行（Banque Generale）成立，这家银行有权发行银行券并参与皇家岁入的管理。最初，银行券发行的规模有约束，以防止铸币的成色降低，银行券可以随时兑现为铸币。这是法国第一次大规模的私营银行发行纸质通货。 —银行获得了巨大成功，并在其他重要的城市如里昂、奥尔良等开设了分行，对信贷状况以及国家税收的支付也有显著的正面影响。 —投资者可以用政府债券按面值的60%购买这家银行的股份，使银行的???票对投资者非常有吸引力。由于红利支付很慷慨，需求被进一步刺激起来。 —同时，大规模发行新银行券使货币供给扩张，也提高了购买股票的能力。 ;—为了满足公众旺盛的股票投资需求，法国政府将多家现有的股份制公司改造为有吸引力的投资载体，用政府债务交换改造后公司的股份，然后用主公司的股票收购其他公司。 —第一个被被改造的公司是密西西比公司，这个公司原是一家在法属路易斯安那有贸易垄断的特许公司，可以通过密西西比或密苏里水系进入整个北美。当时约翰·劳运做密西西比公司进行一系列的杠杆收购与其他法国公司合并，更名为Compagnie des Indes，创造出了一个巨型股份制公司。这个公司不仅垄断了大部分法国与亚洲、非洲和北美的贸易，而且还在法国销售烟草、制造铸币。 —这些操作使法国投资者相信这家公司能够创造巨大的利润，拟议的1720年分配12%的红利进一步加强了这种信念。;—约翰·劳利用投资者因公司前景的美好预期而产生的高涨热情，在1719年将通用银行转变为皇家银行（Banque Royale）。 —皇家银行印刷了10亿里维尔的无担保银行券，向希望购买密西西比公司股票的人几乎无限制地发放信贷，投资者也可以用分期付款的方式购买股票，让众多资金不足的投资者也可以购买公司股票。而这些投资者认为一段时期后就能得到全部支付，或者在要求进一步的分期付款之前就能高利润地卖出股票。 —约翰·劳还规定，只有现有股份的持有者才可以认购新发行，而新发行将提供更好的回报，刺激了对现有股票的抢购，这些股票的持有者希望在未来获得更大的增益而不愿意卖出，推动其价格高涨。;—密西西比公司股票的价格在1719年5月中旬时为500里维尔左右，8月底猛涨到5,000里维尔左右，投机热潮全面沸腾。 —这种高涨不是由切合实际的未来利润预期所支持，而是由随着股票价格上涨而买卖股票的资金流所推动，并吸进了越来越多的法国和其他欧洲国家的投资者，到当年12月密西西比公司股票的价格已经上涨到10,000里维尔左右。 —面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来约束投机但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票价格达到12,500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨的更高。这种信心的基础是猜测密西西比公司与皇家银行合并形成巨型股份公司这种前景。 —流通中的纸币过量导致了广泛的通货膨胀，法国政府担心形势失控试图减少流通中纸币的量，要取消对密西西比公司股票价格的担保来控制投机，开始出现信贷收紧与不断的股票价格下跌。 —投资者大量抛售股票，1720年5月份的两周时间里，密西西比公司股票价格下跌了一半，月末下跌到4200里维尔。投机热潮到此结束，随之而来的就是恐慌，约翰·劳不得不放弃其多数财富，于12月出逃。 ;英国南海公司股票泡沫 ;—由于能够将价值经常变动的政府债务转变为公司股票，投资者的热情高涨，政府证券的持有者匆忙将它换为南海公司股票。此外，公司股票以部分支付的方式发行而且贷款可以无限制地获得，也刺激了投资者的热情。 —南海公司的股票在1720年1月时价格为128英镑，仅略高于平价，3月就达到330，5月更是达到550，8月达到顶点1050。投资者不仅有在巴黎卖出密西西比公司股票在伦敦买入南海公司股票的英国投资者，还有来自欧洲各地的投资者。 —南海公司股票投机热潮还刺激了股份制公司发起热潮，1719-20年期间，拟议的股份制公司有190家左右，预期筹集2.2亿英镑资本金。 —面对新公司发起热潮，南海公司特别担心现金被吸引到这些新公司从而弱化自己的潜在现金流入并威胁到接收全部国债的宏大计划。为阻止现金流入其他公司，在南海公司的压力下议会在1720年5月通过了后来被称为《泡沫法案》的法案。 ;—南海公司在等待议会立法的同时，通过舆论质疑86家新公司的合法性，将公众的注意力集中于众多新公司的弱点与非法地位，也暴露了信贷膨胀性公司整体的脆弱性，而首当其冲者就是南海公司自己。 —《泡沫法案》规定，如果没有对特定、明确目的的许可状批准，不得成立任何股份公司。法案把投资者的注意力全集中到南海公司。 —投资者意识到，南海公司所拥有的资产仅仅是每年从政府那里得到的2百万英镑利息收入，不足以使1450万的资本金在弥补全部运