8一些选择性的投资法则2.pptxVIP

Lecture 8其他投资法则对应教材第9章8.1 为什么使用NPV?接受正的NPV项目使股东受益NPV 使用现金流NPV 使用项目所有的现金流NPV 对现金流适当地折现净现值法则NPV= 未来现金流的现值 – 初始投资估计NPV：1. 估计未来现金流：多少？什么时间产生？2. 估计折现率3. 估计初始成本最小接受标准：如果NPV 0，接受。排列标准：选择最大的NPV净现值法则的属性 ·? 考虑到货币的时间价值? ·? 考虑到项目的风险? ·? 计算仅与现金流和风险有关。? ·? 可加性：NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B)NPV是原则上的首选方法。?8.2 回收期法则项目要花多长时间才能收回初始成本？回收期 =回收初始成本所花的年限回收期法则：接受任何回收期限比预定回收期限短的项目。最低接受标准： 由管理者设定分级标准： 由管理者设定回收期法则例子： 项目 C0 C1 C2 C3 回收期 NPV at r=.10A -2,000 +500 +500 +5,000 3 2,624B -2,000 +500 +1,800 0 2 -58C -2,000 +1,800 +500 0 2 +58如果设定的回收期是2年，法则告诉我们拒绝项目A，接受项目B，C。 得到与净现值法则不同的结论。回收期法则 (续)缺点：忽视货币时间价值忽视回收期后面产生的现金流对长期项目评估有偏决策法则主观臆断。基于回收期法则所选择的项目可能净现值是负的。回收期法则假设r=0，在回收期内。 (bad)假设r=?，回收期外。 (bad)?为什么企业使用这种蹩脚的法则？ 1. 简单，易于沟通。 2. 如果公司受现金约束，快速回收可以进行再投资。轻微的改进 – 折现回收期·?如何运用？ 先把项目产生的所有现金流折现。? 计算现金流折现后的回收期。? 如果折现后的回收期小于预期的回收期，接受。? 回收期内的现金流折现率r?0 。(good) 回收期外的现金流r=?。(bad)?EX1 投资准绳这个问题将让你实际地练习计算NPV和回收期。某个海外扩张方案的现金流量如下：年份 现金流量（美元）0 -2001 502 603 704 200当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。8.4 平均会计收益率法（AAR）另一个吸引人的方法，但是有着致命的错误。分级标准和最低接受标准由管理者设定。平均会计收益率法 例子：考虑一个成本$9,000的项目，产生的现金流如下所示 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 账面毛值 9,000 9,000 9,000 9,000 累计折旧 0 3,000 6,000 9,000 净账面值 9,000 6,000 3,000 0 平均投资价值 = (9,000 + 6,000 + 3,000 + 0)/4 = $4,500 假设项目产生如下的收入流 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3净收入 0 3,000 2,000 1,000 项目的平均净收入是$2,000 平均会计收益是$2,000/$4,500 = .44 接受，如果项目产生44%会计收益 企业目标会计收益8.4 平均会计收益法则缺点：忽视货币时间价值目标收益率设定主观。基于账面价值，而不是现金流和市场价值。优点：会计信息容易获得。容易计算。EX2平均会计报酬率你正在观察一个3年期的项目，预测净利润是第1年2 000美元，第2年4 000美元，第3年6 000美元。项目的成本为12 000美元，它将以直线法在项目的3年存续期间内折旧完毕。平均会计报酬率（AAR）是多少？ 8.5 内部收益(IRR)法则IRR：使得NPV=0的折现率。最低接受标准： 接受，如果IRR大于要求的收益率。分级标准： 选择IRR高的项目。再投资假设： 假设未来再投资收益率等于IRR。缺点：没有区分投资与融资。可能不存在IRR或者存在多个 IRR 互斥项目存在的问题。优点：容易理解和交流$50$100$1500123-$200内部收益率：例子考虑如下项目：项目的内部收益率是19.44%IRR = 19.44%这个例子的净现值曲线如果划出NPV关于贴现率的曲线，我们可以看出IRR是曲线与X轴的交点。8.6 内部收益率方法存在的问题多个IRR。借款还是