第五讲资产质量分析新.pptx

财务报表分析专题;资产质量：概念和讨论 现金和短期投资质量分析 应收账款、预付账款其他应收款质量分析 存货质量分析 长期资产质量分析 其他资产分析 案例 ;一般来说，在对资产质量进行分析时通常有这样几个角度： （1）未来获取利润的能力，这应该是资产质量最核心的内容，但也是最难量化的； （2）资产自身的耐用性和完整性； （3）资产账面价值与实际可变现或可收回价值的符合程度。 ;资产的账面价值和实际价值之间并不完全相符，通常会存在程度不同的差异，具体来说： 1??可能按账面价值金额实现的资产主要是货币资金。 2．可能按低于账面价值的金额实现的资产，包括：（1）短期债权（2）部分短期投资（3）部分存货（4）部分固定资产（5）部分无形资产 3．可能按高于账面价值的金额实现的资产，包括：（1）大部分存货（2）部分对外投资（3）部分固定资产（4）“账外/表外”资产 ;要准确考察企业的资产质量，就必须把资产中的异常资产辨别出来，了解其对企业生产、经营所可能产生的负面影响，并认真地思考解决办法。 具体来说，有可能表现为企业中的异常资产的，主要有以下几类： 1．虚拟资产 2．不良资产 3．贬值资产 ;几种对资产的常见看法，但是，对这些看法我们需要作深入的辨析。 第一种片面看法：资产创造财富和价值。 事实上，只有优质资产才能创造财富和价值。反之，劣质资产的存在，一方面难以启动资产运转和资金循环，不能创造财富；另一方面，随着对劣质资产进行贬值、毁损、核销等进一步地处理，企业原来所积累的财富还会大幅减少。 ;第二种片面看法：资产反映企业实力。 企业所拥有的资产越多，并不意味着其实力就越强。许多规模庞大的企业，由于资产质量的不断恶化和其他多种原因而顷刻崩溃。 衡量企业实力，一要看其优质资产的存量，二要看其发展前景，三要看其人力资源配置。 第三种片面看法：资产价值表现为账面价值。 事实上，由于历史成本计价原则以及不良资产的存在，资产的实际市价和账面价值经常会发生严重的背离。 ;;; 在分析现金质量时，需要注意如下几点： （1）高质量的现金必须是不受限制的手持现金和存款，也就是说，必须是能够不受妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款； （2）限于偿还特定短期债务的现金，往往仍然被反映为流动资产，但通常会同时揭示其限制用途，在确定企业的短期偿债能力时，必须将此类现金与相关的短期债务数额一并剔除； （3）短期借款的补偿性存款，一般也列为流动资产，但它实际上减少了企业（即借款人）可用于偿还债务的现金量，因此，在进行现金质量分析时可以考虑予以剔除。 ;最近几年，许多学者开始关注冗余现金对企业价值的影响问题，并且从中发现很多支持代理成本理论的经验证据。 Harford（1998）发现： 现金充裕的公司更有可能实现并购，而且更多的是多元化并购； 同时，如果企业被现金充裕的公司并购之后，其价值会发生下降； 可见，大量的现金持有降低了对投资过程的监督程度，进而会破坏股东的价值。 Kalcheva和Lins（2005）发现： 当管理层及其家族实质上控制上市公司时，公司持有的现金较多； 当对外部投资者的保护不力时，现金持有量与管理层对公司控制程度之间的正相关关系更强； 存在管理层代理问题的公司会持有更高的现金水平，而更高的现金持有水平和较差的公司治理往往会与更大的公司价值折扣联系在一起。;Dittmar和Mahrt-Smith（2005）发现，公司治理因素会影响其现金持有决策，进而会对公司价值产生很大影响： 相对于治理水平好的公司，治理水平差的公司更快地浪费了冗余现金，其市场价值下降了50%； 同时，治理水平差的公司把冗余现金投资于低回报率的资产，而对于治理水平好的公司，冗余现金投资对营运绩效的负面影响则会被消除。 Pinkowitz、Stulz和Williamson（2005）发现， 现金持有量和公司价值的关系在投资者保护差的国家更弱； 同时，在投资者保护差的国家，中小股东会对现金折价、对股息溢价； 这进一步支持了代理理论，即在不同国家，其冗余现金的边际价值是不同的，因为不同国家代理问题的严重程度有所不同。;十大超募王首季利润均降近5成 资金躺银行睡觉;;;;; 应收账款通常按扣除“坏账准备”后的净值反映。当公司的应收账款事实上超过一年或一个营业周期、但按行业惯例仍将其列为流动资产时，应予以特别关注。 一般来说，反映应收账款营运及质量状况的衡量指标主要有两个： 1．应收账款收款天数 2．应收账款周转率 ;表所示某上市公司200X年年报附注中披露的应收账款账龄信息账龄 ;由表4-1我们可以发现： 1）在200X年年末，该公司账龄在2年以内的应收账款比例很小，合计仅占不足10%； 2）在200X年年初，该公司账龄在2-3年的应收账款占46.09