第3章期权定价.pptxVIP

第3章 期权定价;1. 远期和期货;功能: 利用远期合约来锁定资产的价格以减少价格可能下跌所造成的损失。对于希望在将来持有某项资产的投资者来说，则可以利用远期合约来锁定期望的价格以避免由于资产的价格上杨所造成的额外支付。 交割价格: 由远期合约所确定的标的资产在到期日的交易价格称为交割价格(delivery price)，交割价格的确定应使得远期合约在合约的签署时刻的价值对买卖双方来说都是零. ; 远期合约的获利或损失的可能性对双方来说是对称的，也就是说如果标的资产价格上升，合约的买方(持有方)将获得收益，卖方将蒙受价格上升造成的损失，买方的收益等于卖方的损失。如果标的资产的价格下跌，情况则刚好相反，卖方所获得的收益刚好是买方所蒙受的损失。 ;远期合约的定价: 确定交割价格. 类似的金融衍生产品 远期汇率: 为在将来某个指定的日期进行不同货币之间的交易所确定的汇率，其目的也是为了避免汇率波动所带来的风险，即买方避免汇率下降的风险，卖方避免汇率上升的风险。 远期利率:为在将来某个确定的日子的一笔贷款或借款确定的利率。 ;(2) 期货合约(future contracts): 类似于远期合约，也是买卖双方签订的一个在确定的将来某一时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 期货与远期的区别: (i)期货合约有明确的期货交易场所， (ii)期货合约完全是标准化的，交易所对交易的条款作了明确详细的规定，如作为标的资产的基础金融工具，交割日期和其它细节都是预先规定好的，只有合约的数量和价格是在交易时确定的； ;(iii) 期货合约本身也可以在期货交易所进行交易，例如，期货合约的买方可以在签约后的某个时间在期货交易所卖出该期货合约（称为平仓[Close position]），同样期货合约的卖方也可以在签约后的某个时间买入一个同一时间到期的期货合约来平仓，期货合约的买卖双方都可以通过平仓来解除其在合约到期日购买或出售标的资产的义务； (iv) 定期清算(每日,每周)[Settlement]以避免和减少期货合约买卖双方因一方违约发生的风险. ;例1: 设某公司在半年后需要借款50万，期限为3个月。已知当前甲银行3月期的贷款利率为4.5%，公司担心半年后该银行的贷款利率会上杨，为此该公司作为买方同某投资人(作为卖方)签订了一份6x9名义金额为50万的利率期货协议(是指从协议签署日到名义贷款起始日为6个月，到名义贷款结算日为9个月，贷款期限为9-6=3个月)，协议的远期利率为4.6%。 利用这样的利率期货协议，该公司把它在6个月后所需要的50万贷款的利率锁定在了4.6%。 ; 6个月后,不管银行的利率是升还是降,公司都要按4.6%的利率付息 500000*0.046/4=5750, 如果利率升至4.9%, 公司所多交的利息(375)由协议的对手方给付. 如果利率下降至4.15%, 公司应把交付息后的多余部分(562.5)付给协议的对方. ; 期货的定价: 同远期合约一样，期货合约在签署的时刻对买卖双方来说机会均等，风险对称，因此期货合约的定价应使合约在签署时刻的价值为零. 期货产品: 商品期货[Commodity futures] , 债券期货[Bond futures], 利率期货[Interest rate futures], 股票指数期货[Stock index futures],;股票指数期货: 是指在将来确定的日期买入或卖出相应股票指数面值的合约，所谓的股票指数面值是指股票指数乘以一个指定的货币金额所得的值。 标准普尔500种指数:指定的乘数为500美元， 香港恒生指数: 指定的乘数为50港元， 英国金融时报100指数: 指定的乘数为25英镑， 日经225种指数: 指定的乘数为1000日元等 ;股票指数期货合约不存在任何可交割的工具，它规定在未来某个日期，根据合同到期时的基础指数价值交付一定倍数的现金，即根据交割日的指数价值与最初签约时所确定的指数价值之间的差额，计算盈利和亏损，并以现金清算(当到期日的市场指数高于期货合约确定的指数时,期货的多头获利)。 发展股票指数期货市场的主要目的在于形成风险转移市场，为投资者提供套期保值、转移市场风险的机制和价格发现机制，完善资本市场。 ;第一份股票指数期货合约出现于1982年2月在美国密苏里州的堪萨斯市农产品交易所,之后短短的二十多年时间里，股票指数期货以其独特的魅力和成功的运作，迅速被世界许多国家所接受和发展，世界上稍有规模的资本市场的所在国没有不推出股票指数期货交易的。股票指数期货已成为国际金融市场上交易最活跃的期