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第九章 证券投资管理第一节 证券投资管理步骤;一、确定投资目标;二、制定投资政策;三、选择投资组合策略;（二）消极的投资组合策略 (passive portfolio strategy) 主要依靠分散化投资使组合的业绩与一些市场指数相匹配。 在积极和消极的策略之间出现了 同时具有上述两策略要素的许多新 策略。;四、构建和修正投资组合;（二）单个证券的选择 在选择证券时要注意选股、选时和多元 化问题。 （三）投资组合的修正 投资者改变了投资目标 原来有投资价值的证券价值下降;五、评估投资业绩; 第二节 股票投资管理;一、股票投资管理的类型和理论依据;(二) 有效市场理论;有效市场的形式;半强式有效形式(semi-strong form) 股票价格反映了所有公开的相关信息，在半强式有效的市场中，基本分析是毫无意义的。 ;强式有效形式(strong form) 股票价格反映了所有公开和非公开的信息。在强式有效市场中，所有的内幕知情人也无法从他们所得知的内部消息中获取超额收益，市场真正实现了公平和公正。;(三) 有效市场中的投资策略; 如果认为市场是半强式有效，则仅能以非公开信息为基础赚取超额盈利，但这样的交易是非法的。 如果认为市场是强式有效的，则即使是内幕知情人也不能获得超额盈利。 即使在完全有效的市场中，理性的资产组合管理也有重要作用。 ; 二、股票投资管理策略 （一）积极的股票投资管理策略 1、以技术分析为基础的策略 主要有：过滤器规则、趋势线、移动平 均线、波浪理论、技术指标、非线性动 态模型 (混沌理论)、市场的过度反应等 ;2、以基本分析为基础的策略;3、以事件研究为基础的策略 ;主要有： （1）低市盈率效应（low-price-earnings-ratio effect） （2）小公司效应(small-firm effect) （3）被忽略的公司效应(neglected-firm effect) （4）日历效应(calendar effects) 内部人的交易活动效应、市净率效应、颠倒效 应等。 ;4、以股票投资风格管理为基础的策略 （1）增长型股票：P/B高于市场平均水平 持续增长型 收益快速增长型 （2）价值型股票：P/B低于市场平均水平 低市盈率型 反向型 收益型 混合型投资风格 ;(二) 消极的股票投资管理策略; 2、指数法策略(indexing) 通过跟踪一组股票指数的总收益业绩 设计投资组合。 选择某一基准指数 构造与基准指数相匹配的复制性投资组合（replicating portfolio),监测跟踪误差（tracking error）。 消极的股票管理策略也能与积极的股票管理策略相结合，形成混合的管理策略。 ; 第三节 债券投资管理;一、债券的持续期与凸性; 未附选择权债券的价格波动与收益率变动的特征： 当收益率以一定幅度变动时，不同债券价格变动的幅度并不相同 收益率发生小幅变动时，不管是上升还是下降，特定债券的价格将以大致相同的幅度发生变动 收益率发生大幅变动时 ，债券价格在收益率上升时的下降幅度小于在收益率下降时的上升幅度 ; 影响债券价格波动的主要因素是票面利率、到期期限和到期收益率 给定期限和初始收益率，票面利率越低，债券价格波动性越大 给定票面利率和初始收益率，期限越长，债券价格波动性越大 债券价格还受市场利率水平的影响，市场收益率水平越高，债券价格波动性低 ;(二) 债券的持续期;债券持续期的公式;也可以表示为;债券的持续期可以度量到期收益率变化时，价格变化的比率; 债券持续期的特征;息票债券的持续期一般小于它的期限 零息债券的持续期等于它的到期期限无限期债券的持续期为(1+y)/y 债券投资组合的持续期等于单个债券持续期的加权平均数，权数为单一债券市值占组合市值的比重 持续期不适合于附选择权的债券 ; 持续期的缺点： 当要求的收益率发生较大变动时， 持续期不能适当地近似反映价格的变化。 ;(三) 债券的凸性;凸性的公式;凸性的特征;二、债券投资管理策略;2、收益率曲线策略 ; 收益率曲线策略： 子弹策略 杠铃策略 梯子