私募股权投资基金退出,看这一篇就够了.docx

私募股权投资基金退出，看这一篇就够了! )o 股权投资基金的退出是私募股权投资基金选择合适的时机， 将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转换为具有流动 性的现金收益。以实现资本增值，或及时避免和降低损失。 私募股权投资基金的退出机制为股权投资基金提供了必要的 流动性、连续性和稳定性。其对于股权投资基金健康发展的 意义主要集中在如下几个方面：一是实现投资收益和控制风 险。股权投资收益不仅来自股息和红利，更来自企业股权价 值的增加，股权投资基金选择恰当的时间退出，实现资本的 增值，当无法获取预期收益甚至可能存在亏损时，及时进行 项目退出可将投资风险降到最低。股权投资基金投资目标企 业的根本目的不在于控制企业的经营管理权，而是通过对目 标企业股权投资实现超高收益。二是促进投资循环，保持资 金流动性。股权投资基金持续的流动性是其持续发展的重要 保障。股权投资基金退出机制恰好为股权投资基金提供了持 续的流动性，股权投资基金的退出，能够为股权投资基金树 立良好形象，从而吸引更多的社会资本加入到股权投资之 中；三是评价投资活动，体现投资价值。股权投资基金的投 资对象一般为未公开上市的企业，投资方向通常是具有良好 发展前景的企业，通过股权投资的退出实现收益可以衡量资 本增值，从而有效的对投资活动进行价值发现，核算和评 价。 股权投资基金的退出方式主要有上市转让退出、在场外交易 市场挂牌转让退出、协议转让退出和清算退出。不同的退出 方式在收益、效率、成本和风险上各有不同。其中，上市转 让退出收益最高，效率上一般需要2年上市，如果再加上限 售期z耗时较长；在退出成本上,需要承担高额的保荐和承 销费用，退出收益还会受到限售期间股价波动的影响；挂牌 转让退出的收益会低于上市退出，但因为采用的是注册制， 所以时间相对较短，退出成本上，需要承担支付改制、辅导 等服务费用，与上市公司相比，费用比较低，这种退出方式 流动性比较差，存在无人受让或价格被低估的风险；协议退 出转让的退出收益一般，只要双方协商后就可以交割，没有 限售期，退出比较快速，无需支付保荐、承销费用，风险主 要集中在信息不对称上，价格不能充分反映企业的实际价 值；清算退出会面临亏损风险。不同企业所花时间差异较 大，在退出成本上需要优先支出清算费用，在风险方面，流 动性较差的资产会影响清算收入。 当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票首次公开发 行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开 市场上流通的股票，通过股票在公开市场上流通的股票，通 过股票在公开市场的转让实现投资退出和资本增值。上市转 让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收 益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回 报率。上市转让退出是最为理想的退出方式。上市主要包括 境内上市和境外上市。其中，境内IPO主要市场有主板、 中小企业板和创业板；境外IPO市场包括香港证券交易 所、美国纳斯达克交易所（NASDAQ ）、纽约证券交易所 （NYSE）等。 （-）境内上市 在分析境内上市退出之前，我们需要先对境内上市体系做一 个梳理，中国目前所打造的多层次资本市场体系如下图所 示： 交易所市场 ； 1990年12月开启 主板市场， — 大型、成熟企业（上交防、踩交所） 2004年5月开启 中小板市场 传统行业中小企业 2009年10月开启 创业板市场: 创业、创新、高成长型企业 2006年试点 2013年厚腹 / 住国中小企业股i分转让系统： ■ ■ 初创期企业 （新三板） 2012年开启 1 ? 1 区域性股权交易中心 ? 地方小徹企业 ? I 场外市场 . t , 、.扌徹信号:hi5）nbjbin 境内上市方式包括境内首次公开发行上市和间接上市两种。 L境内首次公开发行上市 一般流程主要包括改制、辅导、申报审核和股票发行及上市 几个环节。其中，企业上市流程中的企业改制是企业以在资 本市场公开发行和交易股票为目的而进行的企业组织结构、 资本资产等方面的改组行为。企业改制、上市发行一般需要 聘请专业机构协助完成。在具体流程上，先要确定证券公 司，在证券公司的协助下尽快选定其他中介机构。在改制阶 段，企业为有限责任公司的，应当依法改制为股份有限公司 并取得营业执照。 在辅导环节，中国证监会规定，拟公开发行股票的股份有限 公司在提出发行申请前，需由具有主承销资格的证券公司对 拟上市企业进行辅导。在辅导阶段，保荐人及其他中介机构 在对拟上市企业进行尽职调査的基础上，帮助企业完善公司 治理结构，明确业务发展目标和募集资金使用计划，并准备 首次公开发行申请文件。 在申报审核阶段，企业和中介机构需按照证监会要求制作申 请文件，保荐机构进行内部审核并出具保荐意见；中国证监 会收到申请文件后，进行决定是否受理，未符合