决定汇率的理论知识.pptx

第三章 决定汇率的理论第一节 国际借贷说国际借贷说，是英国经济学家葛逊于1861年提出的一国货币的汇率外汇的供给与需求该国的对外流动借贷一国的对外流动借贷指处于实际收支阶段的对外债权与对外债务国际收支中的经常账户与资本账户的收支对外债权小于对外债务对外债权大于对外债务国际借贷顺差国际借贷逆差该国货币汇率上涨该国货币汇率下跌第二节 购买力平价说单位货币在发行国所能买到的商品和劳务数量，表现为该国商品和劳务的一般物价水平的倒数什么叫购买力？购买力平价的理论基础一价定律Pdi=E╳Pfi(i=1,2.3….,N)例1：纽约的黄金价格为每盎司400美元，而伦敦的黄金价格为每盎司250英镑。如果一价定律存在，则汇率是多少？一价定律存在的条件条件一：不存在交易费用条件二：存在一个没有贸易壁垒的理性市场条件三：同类商品（没有差异）购买力平价类型绝对购买力平价相对购买力平价绝对购买力平价两种货币之间的汇率等于它们的物价水平之比Pd＝ ∑ W d (i)Pd (i）Pf＝ ∑ Wf (i)Pf (i）E=Pd/Pf直接标价法相对购买力平价-------物价指数E/E0= (Pd/Pf)/ (P0d/P0f)E= E0(Pd/Pf)/ (P0d/P0f)= E0(Pd/ P0d)/ (Pf /P0f)分子分母分别加1减1=E0 *(1+I d)/(1+If)汇率变化率两国货币的汇率变化，决定于两国物价指数的相对变动率（通货膨胀率）---------与基期相比E /E0 =(1+I d)/(1+If)E /E0 -1=(1+I d)/(1+If)-1（E- E0 ）/E0 =(1+I d- 1-If)/(1+If)=（ I d-If)/(1+If)= I d-If此公式反映了汇率变化的百分比等于两国通货膨胀率之差例题2如果美国的物价一年涨5%，而中国的物价上涨2%，则根据相对购买力平价理论预测，美元是升值还是贬值？购买力平价的检验国别 汉堡包本地价 购买力平价要求的汇率 美元的名义汇率美国 2.28美元阿根廷 3.6比索 1.58比索/美元 1.0比索/美元 中国 8.5元 3.72元/美元 5.68元/美元 购买力平价说的评价正面平价：购买力平价说把一国货币的对内价值和对外价值联系起来，较合理地体现了汇率的决定基础。缺陷：一是购买力平价要求所有商品都必须是国际贸易商品。二是合理的基期汇率难以选择。三是由于受时代局限，它过于侧重国际贸易关系而忽视了国际资本流动及其他因素对汇率决定的影响。第三节 利率平价说利率平价说的基本观点是：开放经济下，一国与外国的金融市场密切相关，国际资金的流动使汇率与利率紧密联系起来，二者存在着较为稳定的平价关系。如果利率、汇率偏离平价关系将引发跨国套利行为。跨国套利过程现假定(1)美国和瑞士是两个金融完全自由化的国家，资金几乎可以无成本地在两个国家之间自由流动。(2)一个瑞士人持有一笔一年内可自由支配的瑞士法郎资金，现在需要自主进行利润最大化的投资；此时，美国利率刚刚提高。则外汇市场与货币市场会产生何种影响？即期美元汇率上升瑞士市场利率上升美国市场利率下降利率提高远期美元汇率下降一、抵补利率平价的一般形式假设国内利率为Rd，外国利率为Rf，即期汇率为E0,远期汇率为Ef，E为直接标价若1单位本国货币在国内投资，一年后本利和为： 1* (1+Rd)若1单位本国货币在国外投资， 一年后本利和为： 1／E0·(1+ Rf )·Ef如果国内投资收益等于国外投资收益1*(1+Rd)=1／E0·(1+ Rf )·EfEf / E0=(1+Rd)/ (1+ Rf )Ef / E0 –1=(1+Rd)/ (1+ Rf )-1ρ =（Ef - E0 ）/ E0 = （Rd –Rf ）/ (1+ Rf )= Rd –Rf 资本流出ρ ＞i—iρ i—i资本流入对抛补的利率平价的修正增加交易成本经济含义：利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水远期汇率的升水、贴水率大约等于两种货币的利率差二、非抵补利率平价 非抛补的利率平价是指在即期外汇市场上买进外汇进行利息套利时、自愿承担远期汇率变动的风险，没有在远期外汇市场上卖出外汇进行抛补暴露的外汇头寸，而是根据自已对未来即期汇率变动的预期值计算获取的收益进行投机。假设本国利率为i，外国利率为i*，即则汇率为s(直接标价法)．预期未来某—时点的即期