20210727-东方证券-苏泊尔-002032-国内炊具、厨小电龙头，SEB集团赋能下综合竞争力持续提升.pdf

苏泊尔 002032.SZ 国内炊具、厨小电龙头，SEB 集团赋 能下综合竞争力持续提升 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) ⚫ 产品版图扩张，稳步成长为全球炊具、厨房小家电龙头企业。公司于 1994 股价（2021 年 07 月 26 日） 52.75 元 年成立，自 2007 年 SEB 集团控股后完成数次品类多元化扩张，目前已覆 目标价格 63.05 元 盖厨房小家电、炊具、厨卫电器与家居生活电器四大品类 ，形成“电器+炊 52 周最高价/最低价 85.81/52.36 元 具”双轮驱动的收入格局，2020 年电器、炊具收入占比达 69%、30% ；公 总股本/流通 A 股（万股） 81,685/60,816 司内、外销格局稳定，2020 年收入占比分别为 69%、31%。凭借出色的费 A 股市值（百万元） 43,089 用管控与高效运营管理能力 ，公司 ROE 稳中有升，常年处于行业领先地位。 国家/地区 中国 ⚫ 产品、渠道灵活应对市场变化，电器业务可持续增长能力强。炊具与厨房小 行业 造纸轻工 家电行业已步入结构性增长阶段， “美苏九”三足鼎立的小家电市场格局已 报告发布日期 2021 年 07 月 27 日 基本成型，行业价格竞争逐步加剧。在此背景下，公司在产品、渠道、品牌 端发力，巩固自身领先优势 ：①产品端，公司持续迭代传统优势品类，巩固 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 行业领先地位 ；于线上市场着手，通过平价策略打通新品类市场，公司厨卫 绝对表现 -8.35 -18.15 -22.34 -37.25 电器与家居生活电器市占率稳步提升。②渠道端，公司先于竞争对手完成三、 相对表现 -4.44 -7.58 -12.84 -43.71 四线市场下沉，已形成立体化的渠道结构；同时顺应市场潮流、加速电子商 沪深 300 -3.91 -10.57 -9.5 6.46 务渠道建设，2020 年公司线上收入占比已达