金融工程理论基础.pptxVIP

金融工程;金融工程理论基础;投资组合理论;引言：投资组合理论的发展（一）;投资组合理论的发展（二）;投资组合理论的发展（三）;现代投资组合理论的框架体系;理论的基本假设 资产的收益与风险 分散投资和非系统风险消除 有效投资组合的选择;　Markowitz的投资组合理论基本假设;资产的收益与风险;单个资产的收益;单个资产的风险;投资组合的收益与风险;两种资产的组合;组合1：1项风险资产与无风险资产;组合2：2项风险资产的组合;多种风险资产组合的收益与风险;对于包含有N种证券的资产组合P，??方差由下式决定： 若该组合是等比例地投资在各证券上，即投资在各种证券上的资本量都为1/n，则有： 其中，第一项是n项有风险资产的方差的和，当n变得很大时，这一项会趋于0.但第二项不会趋于0，而是趋于协方差的平均值。 ;由此可以得到重要结论： 当投资组合含有许多种有风险资产是，个别资产的方差将不起作用。各项资产之间的协方差有正有负，他们会起互相对冲抵消的作用，但不会完全对冲抵消。因而组合的方差就近似等于平均的协方差（未被抵消的部分）。 为什么不能完全对冲抵消？因为各项资产收益变动存在同向性。这种同向性的风险是所有资产都同时承受的，被称为系统风险或市场风险；而可以对冲抵消的风险被称为非系统风险或企业风险。 通过扩大投资组合（即增加所包含的资产的种类）进行风险分散化，可以消除非系统风险，但不能消除系统风险。 非系统风险是企业特有的风险，诸如企业陷入法律纠纷、罢工、新产品开发失败 等。系统风险则指整个市场承受的风险，指经济的景气状况、市场总体利率水平的变化等因为整个市场化境变化而产生的风险。;有效投资组合;投资的“可行集”或“机会集” ;可行集可行集也称为机会集，它可以确定有效集。可行集代表由一组N种证券所形成的所有组合。一般的，这个集合有一个如图所示的伞形形状：;“有效集” 或“有效边界” (efficient frontier);;;有效边界的形状;无差异分析与最佳组合;无差异曲线的形状（一）;无差异曲线的形状（二）;最优投资组合的选择; 最优投资组合是指某投资者在可以得到的各种可能的投资组合中，唯一可以获得最大效用期望值的投资组合。有效集的上凸性和无差异曲线的下凸性决定了最优投资组合的唯一性。 ;练习1;投资者李拥有三种证券，估计如下的收益率的联合概率分布： 结果 证券A B C 概率 1 -10 10 0 0.30 2 0 10 10 0.20 3 10 5 15 0.30 4 20 -10 5 0.20 如果投资者李有20%的资金投资于证券A，50%B，30%投资于证券C，计算组合的收益率和标准差。 ;资本资产定价模型;资本资产及定价模型（CAPM);资本资产定价模型;模型假设条件;模型假设条件（续）;关于假设条件的说明;资本市场线;两基金分离定理;无风险资产对有效组合边界的影响;图2.4无风险资产与各种风险资产组合构成的投资组合 ;Markowitz组合选择模型解的性质;如果M点所代表的有风险资产组合的预期收益率和标准差分别 是 和 ，投资于这一有风险资产组合的资金比例 是 ，投资于无风险资产组合的资金比例（1- ），则加 上无风险证券后的组合的预期收益率和标准差为： ;因此得出一个在金融上很有意义的结果。对于从事投资服务的金融机构来说，不管投资者的收益/风险偏好如何，只要找到切点M所代表的有风险资产的组合，再加上无风险证券，就能为所有的投资者提供最佳的投资方案。投资者的收益/风险偏好就只需反映在组合中无风险证券所占的比重。 因此，资产组合优化决策分离为两个步骤： 第一步：“技术部分”确定最佳风险资产组合 第二步：“个性部分”利用无差异曲线确定最优风险资产投资比例;分离定理（续）;分离定理图示;市场组合;资本市场线;资本市场线图示;证券市场线 ;证券市场线;β系数（或β值）;β系数（续）;单一证券预期收益与风险均衡关系;证券市场线;证券市场线图示;3．β系数与资产选择;小结SML 、CML区别;CML与SML之间的区别;练习;练习;套利定价理论（APT）;套利定价理论;因素模型