长江风格指数系列之估值指数.docxVIP

图 1：长江估值系列指数构成 长江风格指数系列之估值指数系列 近些年来，对于市场风格的讨论中除了首期重磅推出的大小盘风格指数系列为代表的规模风格，对估值、成长的关注和讨论也不绝于耳，尤其是在近几年，大小盘风险收益差距收敛，估值、成长带来溢价相较更为显著。在 2017 年之后，北上资金作为外资的代表大幅流入 A 股市场，海外边际资金叠加国内“供给侧改革”等因素使得“核心资产” “白马股”大放异彩，“低估值”、“确定性溢价”成为了解释强者恒强的消费白马结构性行情的原因之一；2020 年下半年开始至今，创业板指受权重板块 TMT、医药、电力设备与新能源等板块助力不断创 2016 年以来新高，此时“高估值”不再能限制个股上行边际，“低估值策略”反而成为了“低估值陷阱”，如何准确刻画市场高低估值的表现？如何区分当前市场规模和估值风格的主导地位？本篇作为风格系列的第二篇着眼于估值风格系列指数构建。 长江风格指数系列首篇着眼于大小盘风格细分和刻画，第二篇着眼于估值风格，除了构 建高、低估值指数系列来刻画市场各类估值风格的表现，还考虑到规模和行业因素与估 值风格的相关性和相互影响，构建长江规模估值指数系列和长江行业中性估值指数系列。 资料来源： CJSC 估值系列指数的构建 长江估值系列指数该系列包含三大类指数，分别是长江高、低估值指数系列，长江规模估值指数系列，长江行业中性估值指数系列，共 9 只指数。其中，长江高、低估值指数 系列及长江规模估值指数系列基期为 1999 年 12 月 31 日，而长江行业中性低估值指数 基期为 2005 年 12 月 31 日，基点均定为 1000（指数详细信息及构建方法可参考最后附录部分）。 长江高、低估值系列指数 长江低估值指数选择沪深两市 A 股中市盈率和市净率均较低、流动性相对较强的前 100 只股票，表征我国 A 股市场中低估值公司的整体走势，对于市场低估值风格有较好的代 表性。长江高估值指数是在 A 股市场中选择流动性好、市盈率和市净率高的前 100 只股票作为指数成分股，以反映我国 A 股市场中高估值公司的股价表现。 表 1：长江低估值指数、长江高估值指数 指数名称 基期 基点 成分股数量（只） 长江低估值指数 1999.12.31 1000 100 长江高估值指数 1999.12.31 1000 100 资料来源： 指数名称长江低估值指数长江高估值指数基日1999 年 12 月 3 指数名称 长江低估值指数 长江高估值指数 基日 1999 年 12 月 31 日 1999 年 12 月 31 日 基点 1000 样本空间 非 ST、*ST，非暂停上市股票； 非创业板、科创板股票：上市时间超过一个季度 创业板、科创板股票：上市时间超过半年 除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深A 股中排名前 50 位 1）按照近一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20% 指数编制方法 的股票 在剩余股票中，先按 PB 由小到大排名，取 PB 值最小的 200支股票，并剔掉其中 PE_TTM 由小到大排名 300 名以外的股票；然后再按 PE_TTM 由小到大排名，取 PE_TTM 值最小的 200 支股票，并剔掉其中 PB 由小到大排名 300 名以外的股票两者取并集，挑选出其中同时满足 PE_TTM 小于 30 和 PB 小于 3 的股票 在挑选出的股票中，按 PE_TTM、PB 由小到大分别排名，再将排名的百分比等权加权，得到综合得分；按综合得分由小到大排序取前 100 名；不满 100 只则全部纳入 按照近一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20% 的股票 在剩余股票中，先按PB 由大到小排名，取 PB 值最大的 100 支股票；然后再按 PE_TTM 由大到小排名，取 PE_TTM 值最大的 100 支股票；两者取并集 在挑选出的股票中，按 PE_TTM、PB 由小到大分别排名再将排名的百分比等权加权，得到综合得分；按综合得分由大到小排序取前 100 名；不满 100 只则全部纳入 加权方式 自由流通市值加权 定期调整 每年 5 月 1 日和 11 月 1 日公告指数定期调整后的最新成分股，10 个交易日之后正式调整 资料来源： 长江规模估值系列指数 长江规模估值系列指数将估值因素和规模因素相结合，以大、中、小盘指数为样本空间，根据 PE、PB 综合排名选取高、低估值指数成分股，其主要目的是为了提高长江估值指数系列对于市场细分风格的刻画能力，综合反映市场中处于同一规模水平的股票内部估值风格分化的情况。 指数名称基期基点成分股数量（只）表 3：长江大、中、 指数名称 基期 基点 成分股数量（只） 长江大盘低估值指数 1999.12.31 1000 不定 长江大盘高