证券投资基金投资组合管理理论.pptx

第7章 证券投资基金投资组合管理理论;第一节 投资组合的收益与风险;例题： 利用下表所示的数据计算证券组合的预期收益率。;1、各种证券的预期收益率： ;2、组合的风险：组合的期望方差或标准差代表。 ;展开式：例一 1、组合中只有两种证券A、B时： ;*影响证券组合风险大小的三因素： 1、每种证券所占比例;2、证券收益率的相关性。 当证券的相关系数ρ=+1时，证券组合未达到组合的目的，若ρ=-1时，证券组合通过合理的结构可以完全消除风险（如上例）。例如：投资基金组合管理。 3、每种证券的标准差。 各证券的标准差越大，组合后的风险也越大，通过组合证券使组合后的证券风险不大于单个证券的风险，最多持平。;展开式：例二 例题： 给定三种证券的方差——协方差矩阵及各证券占组合的比例，XA=0.5，XB=0.3，XC=0.2，计算方差和标准差。;用公式计算（解） ;7.1.2系统性风险与非系统性风险;2、考虑两证券相关系数ρ值的几种极端情况： 1）.当ρ=-1时，两证券负相关，收益反向变动 此时：σp=∣X1σ1-X2σ2∣投资组合最大限度分散非系统性风险。 2）. 当ρ=+1时，两证券正相关，价格同向运动，投资组合标准差等于标准差和。 即σp=∣X1σ1+X2σ2∣，起不到分散风险作用。 3、系统性风险与分系统性风险图示： ;第二节 资本资产定价模型与组合管理;7.2.2 资本市场线和市场组合 投资组合中引入无风险 证券，A点是所有风险资产 组合中风险最小的组合， 即组合的系统风险，该点 预期收益率应高于无风险 收益率。B点代表无风险资产 组合，预期收益率低于A点， B点向双曲线AMC引出的相交射 线中，相切的BM斜率最大，即每单位风险收益最大，该射线是引入无风险资产后的新有效前沿。该射线就是“资本市场线”CML，其斜率称为风险价格。 ;资本市场线（Capital Market Line，CML）公式： 其斜率称为有效证券组合的风险市场价格，表示一个证券的组合风险每增加1%时需要增加的收益。 应用：在了解无风险收益Rf，和CML斜率（风险价格）基础上，在CML上的任意有效证券（有风险、无风险）组合中的预期收益可用它的风险来表示 ;备注 1、计算资本市场线时，无风险利率Rf一般容易得到； 2、方程中： 3、资本市场线，就是在预期收益率和标准差组成的坐标系中，将无风险资产和市场组合M相连接所形成的射线。均衡状态，CML表示对所有投资者而言是最好的风险收益组合，任何不利用全市场组合，或不进行无风险借贷的其他投资组合都位于CML线下方。;7.2.3 证券市场线;资本资产定价原理;CML和SML的联系： 1、两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程。 2、两者都有一个相同的无风险利率。 3、两者都有一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线。 4、两者都有一个斜率和市场超额收益率。;证券市场线与资本市场线的区别 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 证券市场线是资本资产定价模型的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 ;证券市场线与资本市场线的主要区别： 1、资本市场线表示的是全部有效组合的收益与标准差之间关系的值；证券市场线是表示所有证券（包括有效组合与非有效组合）的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值。 2、资本市场线的横轴是以有效组合标准差(系统、非系统风险)表示的风险；证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝塔系数(只包括系统风险)表示的风险。 3、全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在CML的下方；而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。 4、资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，计算公式不同：?资本市场线斜率=(市场组合的期望报酬率-无风险报酬率)/市场组合的标准差；证券市场线斜率=市场组合要求的收益率-无风险收益率 ;第三节 指数模型与组合管理;单因子模型 由某种证券的收益率和股价指数的收益率相关关系得出以下模型： ;特别提示： 单因子模型假设有两种类型的因素会造成证券收益率各时期之间的差异： 1）宏观经济环境的变化，如：通胀率、存款利率的变化等，影响市场股价指数，通过市场影响各证券收益率变化。 2）微观因素的影响，股份公司内部环境变化，如新产品开发、内部人事变动，只对某个证券有影响，证券没有影响。微观因素引起a和εi的变动。;单因子（指数）模型下需掌握的相关公式： 1、 2、 3、;7.3.2多