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余额宝的新产品空间还有多大？ 前两天，余额宝推出了货币基金之外的定期产品。 其实，天弘基金早已不是余额宝的唯一。 2014 年 1月6 日，在基本看不到任何宣传的情况下，名为 “ 马上发财 ”的余额宝贺岁专享产品被迅速抢购一空 —— 这款产品对接的是昆仑保险的一款万能险，收 益率 7% ，额度是 3亿元。 2月 14 日公开发售的 马上加薪“ ”也是与保险公司合作的万能险，收益率同样 是7% 。 毫无疑问，余额宝已经是互联网金融的一面旗帜，在拓展普通用户的方面具有绝对领先的优势。从 “ 马上发财 ”这款产品来看，余额宝作为渠道的销售能力远远超过淘宝理财。特别是把资金转进余额宝 才能预约产品的方式，等于用余额宝这块招牌对所销售的产品进行了信誉上的担保。这个时候不要 再提什么风险提示，大量的普通用户连之前余额宝和货币基金的差异都没有搞清楚，现在脑子里 只有 余额宝“ =没风险 ”这个概念，任何理财产品只要余额宝敢卖，用户就敢抢。 但是，用户对余额宝的无风险认知也反过来决定了这个渠道只能用于低风险理财产品销售，无法销 售渠道费用更丰厚的高风险理财产品。 那么，在这样的风险收益预期下，可供余额宝选择的产品有哪些？ 留给余额宝的可选产品并不多 在基本无风险的前提下，在银行、基金、保险这三大类金融机构里筛选，可以发现留给余额宝的低 风险理财产品其实并不多： 商业银行的固定收益类理财产品最适合对接余额宝。因为银行对自己推出的中低风险理财产品不仅 风险控制能力强，而且单项产品总金额可以轻易达到几十亿上百亿，对接几千亿元的余额宝蓄水池 完全没有问题，不会出现小米手机那样每次抢都抢不上的尴尬局面。 但问题在于，一方面网上销售银行理财产品仍然是禁区， 2013 年双 11的广发银行 7% 收益的理财产 品就未能允许销售；另一方面银行自身的渠道能力并不弱，要知道银行理财产品是一个总额 10 万亿 的市场，目前全部通过银行的自有渠道销售，银行未必愿意额外付费借用互联网渠道销售自己不愁 卖的产品。 基金行业的麻烦在于货币基金以外，能够认为基本没有风险的产品所剩无几。从基金公司纷纷在淘 宝理财开店的情况看，固定收益类产品中唯一能拿得出手的是分级债基，并且是基金公司自己掏钱 补贴 B 级后的 A 级债基，例如在 2013 年双 11 中首先破亿元的易方达分级债基聚盈 A 。 如果基金公司不掏钱补贴，目前的债基收益又很难超过水涨船高的货币基金。更何况基金公司的核 心产品仍然是股票基金，并不擅长做固定收益的理财基金，虽然能对接定期余额宝但并不是最佳 选择。特别是有了万能险作为对比，近期市场条件下的 7% 收益，股票基金、混合基金超过这个数值 的可能性很大，但是做成固定收益产品会让基金公司非常难受。 所以，短期内的最佳选择仍然是和支付宝配合最默契的保险公司。万能险实际上是一种可以兼顾保 险和投资双重功能的保险，但是当我们把万能险的保障功能阉割到极限的时候，万能险就成了只剩 下理财功能的理财险。具体来说，在淘宝理财频道大量销售的万能险已经没有什么保障功能，只剩 下投保人挂掉立刻赔付总金额的 105% 而已 —— 注意这里面的 100% 本金本来就是你的。这种理财险 的风险倒是很低，国家政策允许万能险保本保 2.5% 的收益，即便是保险公司干不下去也得先还钱才 能转手，不存在倒闭的可能。至于约定的收益率，肯定不会低于 2.5% ，保险公司也不会舍弃这点小 钱砸了自己预期收益的牌子 —— 起码目前还没有看到淘宝理财出售的万能险有低于预期收益的情况 。 万能险的麻烦在于，这样高成本的资金保险公司消化起来非常困难，因此这种赔本的趸交险不仅大 寿险公司不想做，即便小公司做了规模也不会很大。以余额宝之前的贺岁专享产品为例， 3亿元的 额度显然配不上背后 2500 亿元的余额宝，总搞小批量抢购很容易被用户看成是饥饿营销。 余额宝会不会有自己的理财产品？ 以上讨论的都是阿里小微旗下的支付宝代销理财产品，代销的产品范围必然会有从小范围开始测试 再到大规模推广的过程。也就是说，余额宝对接的