研究报告：方正证券-宏观经济深度报告：乱世纷争,静待逆转时机到来-111021..pdfVIP

乱世纷争，静待逆转时机到来 ——全球资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究·宏观经济深度报告 2011 年10 月21 日 宏观策略组 全球资产配置： 首席分析师：汤云飞 CFA 执业证书编号：S1220511020007 美国证券市场平稳波动，经济复苏依旧缓慢，但前景未现明朗：目前美国经 电话：010 济总体仍处于缓慢复苏进程中，但高失业率、低迷的房地产市场以及市场信 邮件：tangyunfei@ 心等这些特征依旧存在。美国经济复苏未来就是一个内生性增长力量与内部 不确定性因素（尤其是两党政治方面）、外围欧债危机的冲击之间的博弈过程。 分析师：王宇琼 两党政治斗争对于经济决策效率的影响仍是美国内部最大的隐患。 执业证书编号：S1220511020006 经济深受债务危机拖累，内部分歧依然不断，银行信贷紧缩风险放大：欧元 电话：010 3 月期 Libor-OIS 息差也从 8 月开始飙升，今年以来至 7 月下旬，一直在 邮件：wangyuqiong@ 0.2-0.3%的区间波动，而10 月19 日已经高达0.75%的水平，同时美元3 月 期Libor-OIS 息差也被小幅拉升，可见银行信贷紧缩意愿愈来愈强。法国主 联系人：王 坤 张EFSF 充分杠杆化并向银行注资，欧央行为EFSF 提供担保，而德国以不合 电话：010 法为由反对此提议；另外，德国希望采取严格的银行减记希腊债务规模方案， 邮件：wangkun1@ 而法国由于其银行业巨大风险敞口而不愿过多减记。欧元区内部分歧不断， 也使得欧元区形势愈加紧张。而对于投资者抱以希望的23 日欧盟峰会，我们 联系人：范阳阳 认为较难出台实质性的解决方案，建议采取保守策略。 电话：010 配置建议：继续超配新兴市场国家股票资产；行业方面，超配卫生保健、公 邮件：fanyangyang@ 用事业、电信服务、常用消费品与信息科技等行业，低配金融、能源、可选 消费品、工业、基础原材料等行业。 联系人：于晓璐 电话：010 国内资产配置： 邮件：yuxiaolu@ 短期内物价继续高位运行：我们对当前经济形势的基本判断是，物价将进一 步回落，经济增速将继续放缓放缓。我们认为，当前股市仍未到底部，若欧 元区月底方案抵御过此轮欧债危机的冲击，有可能在明年上半年之前阻止危 机的进一步蔓延。若中国及时明确保增长的首要任务，或不再提及抗通胀为 首要任务的口号，那么预计未来的一波下滑后将确立新的底部，股市有望大 幅反弹。我们认为，一旦CPI 回落至5.5%以内（我们预计10 月份通胀数据 很可能会满足该条件），届时高层很可能不会宣言将抗通胀作为首要任务，此 时也很可能成为政策反转时点，股市大底将会出现，这一时点或出现在 11 月中旬。 配置建议：建议超配金融、能源、消费、信息技术与医药行业，低配可选消 请务必阅读最后特别声明与免责条款