小商品城(600415)：站在互联网+的风口，构建千亿级价值的b2r电商大平台上市公司深度研究报告海通证券600415公司报告_f77c79d444d94154.pdfVIP

渐飞研究报告 - 上市公司深度研究报告 上市公司深度研究报告 证券研究报告 批发与零售贸易 买 入 维持 小商品城（600415 ） 2015 年 3 月 16 日 股票价格 站在 “互联网+”的风口，构建千亿级价值的 B2R 收盘价 20.10 元 12 个月内目标价 36.94 元 电商大平台 59 周内股价波动 4.87 -18.38 元 公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，站在“互联网+”的 主要估值指标 风口，公司以 O2O 方式构建有诚信保障的 B2R 电商大平台，预计三年 交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值业务，流量变现价值巨 2014E 2015E 2016E 大；同时，公司有望实现治理激励改善和租金市场化，触发实体价值回 市盈率 132.39 71.44 29.73 归；测算中长期市值空间约 2000 亿（其中电商平台权益价值 734 亿）。 市销率 13.75 11.11 6.90 PEG 3.99 2.15 0.90 主要财务数据及预测 股本结构 2013 2014E 2015E 2016E 总股本（万股） 272160.71 营业收入增长率（% ） 1.19 8.87 23.80 61.07 流通 A 股（万股） 272160.71 综合毛利率（% ） 50.31 48.35 48.99 52.77 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 净利润增长率（% ） -0.06 -46.91 85.32 140.29 市场表现 每股收益（元） 0.26 0.14 0.26 0.62 资料来源：公司 2013 年报，海通证券研究所  转型的时代：“互联网+”与万商互联。实体产业拥有丰富资源，通过嫁接互联网的 技术和思维，实体资源有望在新的结构体系中实现价值重估，并发挥更大价值。小 商品城转型B2R电商平台，万商互联，正是“互联网+”的鲜明体现！  O2O+B2R的电商大平台战略。小商品城立足义乌母市场，依托品牌优势，通过合 计划等方式建设并信息化连接分市场，整合到“义乌购”B2R大平台，构建一个以 “义乌购”母市场为核心，“义乌购”平台为纽带，以海量商户、商品和客户为支撑， 线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台。其内在产业逻辑 资料来源：海通证券研