第04章资本预算武汉大学考研公司理财罗琦老师.pptx

;第四章 资本预算;What is Capital Budgeting?;一、资本预算基本方法;CFO Decision Tools;Net Present Value （净现值法）;净现值法：举例;净现值法：举例;净现值曲线;Good Attributes of the NPV Rule;Notes on NPV or DCF Analysis;Payback Rule（投资回收期法）;投资回收期;投资回收期的计算;投资回收期的计算：举例;投资回收期：判断标准;投资回收期的优缺点;平均会计收益率（ARR）;Disadvantages: Ignores the time value of money Uses an arbitrary benchmark cutoff rate Based on book values, not cash flows and market values Advantages: The accounting information is usually available Easy to calculate;内部收益率（IRR）;The Internal Rate of Return: Example;The NPV Payoff Profile for IRR; 拟建一容器厂，初建投资为5000万元，预计寿命期10年中每年可获得净收益800万元，第10年末残值可得2000万元。试问该项目的内部收益率是多少？;令NPV=0，解出r*即IRR.;1.找出r的大致范围 假设r=0，P=5000，F=800*10+2000=10000，利用P=F(P/F, r*,n)公式，近似定出r的范围： 5000=10000（P/F,r,10） (P/F,r,10)=0.5 可知r*应大于7%。 2.试算 假设r=10% 又设r=12%;再设r=13% 3.内插求r* 于是，所求内部收益率为12.7%。 ;线性插值法;内部收益率存在的问题;绝对判断标准问题;项目A、B的净现值与折现率;投资还是筹资?;例如，项目C对任何折现率的净现值都大于0。 ;Multiple IRRs（多重IRR问题）;项目D的净现值与折现率;多重内部收益率分析;多重IRR：解决办法;多重IRR：采用净现值法;多重IRR： Calculating MIRR;相对判断标准问题（Mutually Exclusive Investments）;相对判断标准：互斥项目的取舍;互斥项目的选择：投资规模问题;0 1 2 3;时序问题：图示;Crossover Rate;判断标准：差额内部收益率;NPV与IRR的比较;盈利指数（PI）;盈利指数与净现值;Disadvantages: Problems with mutually exclusive investments Advantages: May be useful when available investment funds are limited Easy to understand and communicate Correct decision when evaluating independent projects;二、投资项目及其现金流;Project Classifications;基本事实：真正能够产生正净现值的项目并不多；竞争性行业比非竞争性行业更难找到净现值为正的项目。 无论是在金融投资决策还是实物投资决策中，寻找有利的投资机会（投资项目）并不是一件容易的事情。 讨论：当前有利可图的投资项目;现金流贴现的算术过程并不能保证得到净现值为正的项目，预测才是一切投资决策的基础。公司必须回答：在当前的竞争环境下，公司现金流量的预测是否真实??靠？竞争对手的行动将会对项目的净现值产生什么影响？ 欧洲隧道公司耗费150亿美元建造从英格兰到法国的海底隧道，工程筹划时公司预测有14%的收益率。但由于对海峡两岸轮渡的降价幅度严重估计不足，隧道实际开通后10年，一直无法支付债务利息。股东们群起抗争一举解聘了董事会。;只有当公司拥有实施新投资项目的某种特别优势时，新项目的正净现值才能够经得住考验。 率先推出新产品； 开发核心技术； 设置进入壁垒； 革新现有产品； 创造产品差别化； 变革组织机构； 等等;有效市场观点认为，当公司宣布实施投资项目时，股票市场能够对投资项目作出评价：如果项目能够带来正的净现值，公司股价会上涨；反之，公司股价下跌。 公司管理者可以从市场反映来判断其决策是否正确。;投资项目的现金流;增量现金流;Incremental Cash Flows;项目的财务现金流;三、净现值法的实际应用;;;;;;;;四、特殊情况下的投资决策问题;D