油运行业周期性及供需关系分析.docx

油运行业周期性及供需关系分析 一、油运行业历史回顾：运输价格波动剧烈, 呈现强周期性 ? ? 1、原油供给与需求波动显著, 油运行业呈现周期性特征, 受到政治、经济因素影响大 ? ? 回顾历史, 1947-2018年全球油运市场的运价呈现明显的周期性波动, 一共经历了九个显著的周期, 每个周期的持续时间平均为7.2年. 每个周期都有非常剧烈的运价波动, 景气高点和景气低点的运价水平达5-6倍之多. 原油运价周期的驱动因素主要是供给端和需求端的变化, 一些重要事件和经济波动的周期通过作用供需两端, 会对油运市场产生重大影响. 21世纪以后, 新兴国家不断增长的经济带来的原油消费需求以及新兴产油国的出现成为行业周期性变化的新动因. ? ? 油轮运价历史周期、原油价格及主要事件回顾 ? ? 通过对导致每次油运周期上行与下行的原因进行总结, 可以发现中东地区地缘政治局势变动及世界市场对原油价格的敏感导致的需求变化为油运价格最主要的影响因素. 油运价格上行周期的平均历时为3年, 其中最长为7年, 最短为1年；而下行周期的平均历时为4年, 其中最长为10年, 最短为1年. 21世纪以后, 新兴国家不断增长的原油消费需求以及新兴产油国的出现成为行业周期性变化的新动因. ? ? 全球原油周期及原因分类 周期轮次 上行周期 历时（年） 原因 原因分类 下行周期 历时（年） 原因 原因分类 1 1951-1952 1 朝鲜战争带来原油补库需求 战争/需求端 1952-1955 3 过度补库带来供给过剩 战争/供给端 2 1955-1957 2 苏伊士运河事件关闭重要航道 战争/供给端 1957-1967 10 苏伊士运河重新开放带来供给过剩 战争/供给端 3 1967-1974 7 第三次中东战争爆发，苏伊士运河再次关闭 战争/供给端 1974-1978 4 第一次石油危机、油价暴涨带来需求减退 政治/需求端 4 1978-1979 1 世界经济逐渐复苏，原油需求量增加 经济/需求端 1979-1983 4 伊朗伊斯兰革命爆发，油价上涨带来需求萎缩 政治/供给端 5 1983-1990 7 OPEC力量瓦解、新兴产油国出现，石油价格持续下降，原油需求增长 经济/供给端 1990-1995 5 海湾战争爆发，伊拉克原油供应中断，油价上涨 战争/供给端 6 1995-1997 2 行业逐步复苏 经济/需求端 1997-1999 2 亚洲金融危机 经济/需求端 7 1999-2001 2 经济恢复增长 经济/需求端 2001-2002 1 互联网泡沫危机 经济/需求端 8 2003-2008 6 中国贸易崛起 经济/需求端 2009-2013 4 世界金融危机 经济/需求端 9 2014-2015 1 OPEC增产，油价回落，需求上升 经济/供给端 2015-2018 3 新船批量交付，油运运力回归 经济/供给端 ? ? 2、上轮周期回顾（2013-2018）：供给侧受到冲击, 需求侧逐步回升 ? ?根据VLCC超大型油轮日均租金的周期性变化情况判断, 上一轮油运的上行周期为2013-2015年, 下行周期为2016-2018年. 上轮周期中最高点的VLCC日均租金达到6.5万美元/天, 较前一年租金水平上涨幅度达117%, 而一艘VLCC油轮在盈亏平衡点的日租金水平一般在3万美元/天上下, 相对于盈亏平衡价格, 单艘油轮的日均收益达到3.5万美元, 年化收益为1278万美元（约合8883万人民币）. ? ? 1990-2019年VLCC年度日均租金（单位：万美元）及同比变化 ? ? 供给端：2015年OPEC原油产量恢复增长, 带动全球原油海运量开始增长, 布伦特原油价格大幅回落, 大量VLCC油运船只被用作海上浮仓而退出有效运力, 2015年储油运力占比提升至3.4%达到周期高点, 伴随制裁及老旧闲置船只等无效运力的比例增至高位, 供给侧进一步紧缩. ? ? 需求端：油价的大幅回落带来储油和终端用油需求的不断增长. 2015-2016年布伦特原油油价下跌至低点, 消费性及投机性储油的运力需求随之大幅提升, 造成市场供求关系紧张, 油轮单位运价大幅上升, 行业呈现高度景气状态. ? ? 布伦特原油年度均价（单位：美元/桶） ? ? 原油海上浮仓储油运力及无效运力占比 ? ? 下行周期：2016-2017年, 伴随此前新船订单的集中批量交付, VLCC原油运力增速逐步提升, 同时叠加较高的市场运价使得老旧船舶的拆解被推迟, VLCC运力快速增长, 分别同比增长7.4%、5.3%. 与此同时, 市场运价水平在2015年达到周期高点后开始逐步回落, 油运行业进入下行周期. 2018年上半年, 受到储油运力回归市场的影响, 供给侧开始反转,