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公募基金开展私募业务解读 通华财富 唐韵 2012 年之前，公募基金公司的业务类型主要有两种：公募产品业务和专户理财业务。 其中，专户理财业务是指基金管理公司向特定客户（企业、社团及自然人）募集资金或 者接受特定客户财产委托，担任资产管理人的相关业务活动。该业务又称特定客户资产管理 业务，具有私募性质。 但自2012 年10 月《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》出台后，基金公司 特定客户资产管理业务投资范围放宽，专项业务和基金子公司出现。 一、公募基金公司私募业务发展背景 1.市场背景  二级市场低迷 2012 年~2013 年，权益市场持续低迷（上证指数在2000 点），公募基金公司公募产品 规模和专户理财规模萎缩严重。  非标投资大增 四万亿刺激政策，信托与银行、与三方财富合作、非标资产投资受托资产规模和利润大 幅增长。 2.政策背景  开放非标业务 2012 年10 月31 日，证监会发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，基金 公司可以正式通过子公司，投资于“未在证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利” 等非标产品，放开其专项资产管理计划的通道。  风险隔离，设立基金子公司 非标投资的不可控因素造成损失后可能直接影响基金公司，公募基金通过设立专门的子 公司，利用法人独立的规则，发生损失甚至破产时，公募基金公司可以将不确定性风险 隔离在子公司范围内。 二、公募基金公司私募业务两大模式 根据《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》规定，资产管理计划资产应当用 于下列投资： (一) 现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、 商品期货及其他金融衍生品； (二) 未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利； (三) 中国证监会认可的其他资产。 投资于前款第（二）项和第（三）项规定资产的特定资产管理计划称为专项资产管理计划。基金管理 公司应当设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。 上述第（一）项所列资产可以简单归为标准化资产，第（二）（三）可以理解为非标资 产。也就是说，基金公司可以直接开展投向标准化资产的资产管理业务，但如果要投向非标 资产，则必须通过设立的子公司开展。 因此，目前公募基金私募业务形成两大模式： 公募基金专户业务 基金子公司专户及专项业务 业务模式  仅能做专户  既可以做专户也可以做专项  专项风险过大，一般被隔离至子公司  专户业务是依托于母公司的部分资 源，比如投资经理、投研团队、投研 平台等；  专项业务依托于基金子公司业务人员 本身的能力去拓展。 投资范围  现金、银行存款、股票、债券、证券投  现金、银行存款、股票、债券、证券 资基金、央行票据、非金融企业债务融 投资基金、央行票据、非金融企业债 资工具、资产支持证券、商品期货及其 务融资工具、资产支持证券、商品期 他金融衍生品 货及其他金融衍生品  未通过证券交易所转让的股权、债权