第二章财务管理的价值观念2风险与报酬.pptx

2.2 风险与收益;报酬的大小可以用报酬率来衡量。 投资报酬率(rate of return on investment ）可用下列公式来表示： ;例：什么是风险？ 首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入20 000元或是再付出10 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。;2.风险(risk)是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制的。;风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。;3.风险与收益的关系;4.公司财务决策的类型;衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：;第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬;市场需求 类型;第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬;例：东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。; 两家公司股票的预期收益率都是15%，但是西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方公司却比较集中，所以东方公司的风险小。如图;第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬;（3）计算概率分布的方差(variance);（4）计算标准差;标准差越小，说明离散程度越小（概率分布越集中），风险也就越小。根据这种测量方法，东方公司的风险要小于西京公司。;4.利用历史数据度量风险(P44例14);5.计算离散系数（标准离差率、变异系数） （coefficient of variation）;第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬;6.风险报酬率（risk rate）;7.风险规避与必要报酬;证券的投资组合（portfolio）:将资金同时投资于多种证券的形式。;第二节风险与报酬-证券组合的报酬;从投资主体的角度看，风险分为：;完全负相关(r= -1)的证券组合数据P49;完全正相关(r=1)的证券组合数据;部分相关的证券组合数据;结论： 证券组合的方差（标准差）并不等于各证券方差（标准差）的加权平均。这是因为证券组合的风险不仅依赖于单个证券的风险，而且依赖于证券之间的相互影响（相关关系）。; 各种证券之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关；因此，不同证券的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险；证券的种类越多，风险越小。;第二节风险与报酬-证券组合的风险;不可分散风险（市场风险）的程度，通常用β系数来计量。β系数有多种计算方法：; 2.另一种是使用回归直线法（证券特征线）; 作为整体的证券市场的β系数;证券组合的β系数;分析结果摘要如下：;（3）股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过β系数来测量的。;3.证券组合的风险报酬率;4.最优投资组合;?p(%);两种证券投资组合有效边界揭示了以下问题： ①揭示了分散化效应 ②表达了最小方差组合 ③表达了投资的有效组合;;风险资产与无风险资产;第二节风险与报酬-证券组合的风险与报酬;公式表明,投资组合(由无风险资产和风险性投资组合构成)的收益是证券组合风险σP的简单线性函数. 因此，无论风险证券组合的风险有多大，由无风险资产和风险证券组合构成的总投资组合的风险收益率对应的集合，总会形成一条直线，从无风险资产伸向所选定的风险性投资组合。 无风险证券与有风险证券构成的全部组合都处于连接无风险证券与有风险证券两点的直线上。从方程中可以明显看出这是斜率为(Ri-Rf)/σi 的一条直线。这条直线被称作机会线。; 图中，无风险收益率Rf分别与风险投资组合M点和N点相连（这种组合有无数种）,位于Rf与点M的连线上的任一投资组合都优于Rf与点N连线上的投资组合。 因此，最佳风险投资组合应使各投资组合对应点的连线与有效边界相切。最佳风险投资组合用M表示，这意味着投资者应把部分资本投向位于切线上的投资组合M，并把剩余资本投向无风险资产，投资于无风险资产和M的比例取决于投资者愿意承担风险的程度。;2.2.4主要资产定价模型;（4）所有的资产都可完全细分，并可完全变现 （5）不发生任何交易费 （6）无任何税收。 （7）所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。 （8）所有的资产的数量都是确定的;第二节风险与报酬-主要资产定价模型;第二节风险与报酬-主要资产定价模型;第二节风险与报酬-主要资产定价模型;由资本资产定价模型(CAPM)可以看出： 投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动之中，所以证券市场线不一定会一成不变。预计通