20210419-中信证券-2021Q1私募证券基金行业回顾与展望：资金流入维持惯性，CTA表现相对领先.pdf

证券 资金流入维持惯性，CTA 表现相对领先 2021Q1 私募证券基金行业回顾与展望 ｜2021.4.19 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 今年一季度股票市场出现回调，行业在经历了两年的快速发展后进入阶段性休 整阶段。产品发行在惯性推动下依然维持高位，行业规模料仍维持增长；与股 票资产相关的策略不同程度受到股市影响，仅 CTA 和债券策略表现相对独立。 本文最后探讨了管理人业绩分化背后的投资风格差异。 ▍ 行业规模：资金流入仍维持高位，行业规模有望继续增长。本季度业绩低 朱必远 迷，由业绩贡献的行业规模增长较为有限。估算今年一季度行业规模依然 金融产品分析师 因资金净流入（主要为产品净发行）的惯性推动继续增长，增至约4.46 万 S1010515070004 亿元，单季度增长约 1650 亿元，主要由维持高位的产品发行贡献。 ▍ 管理人：头部扩张暂缓，量化规模占比或略有下降。今年一季度市场整体 出现调整，业绩方面对头部管理人规模增长献有限，管理人规模增长主要 来自于新产品发行。头部管理人数量相比上季度略有增加（由 139 家增至 141 家），其中头部量化管理人由 32 家增至33 家。根据我们测算，量化 管理人整体管理规模与去年底基本持平（约8700 亿元），但行业占比略有 厉海强 下降（由20.3%降至 19.5%）。 首席金融产品分析师 S1010512010001 ▍ 产品发行：维持惯性和高热度，数量和规模超历史最高水平。今年一季度 新备案产品6902 只，略高于前期历史最高水平（2020Q3 ，6848 只），其 中3 月发行2785 只（占比约40% ），募集规模2152 亿元，高于前期高点 （2020Q3 ，1629 亿元）。该季度较高的发行水平较大程度上是前期上涨 行情在产品募集上的滞后体现。 赵文荣 ▍ 外资私募：未有新增登记的管理人，少数管理人规模上台阶。今年一季度 首席量化与配置分析师 未有新登记的外资私募证券基金管理人，累计数量维持在32 家不变。相对 S1010512070002 于去年底，部分外资私募管理人规模区间上台阶，其中德劭投资、腾胜投 资、惠理投资规模分别突破 20 亿元、10 亿元、10 亿元。目前规模 10 亿 联系人：陈宇奇 元以上的有6 家，其中海外对冲基金机构背景的占据4 席。 联系人：王亦琛 ▍ 业绩评述：股票市场调整，CTA 策略相对领先。受股票市场调整影响，多 数策略，包括股票策略、宏观策略、多策略、FoF/MoM 、市场中性等，今 年春节后出现回调，基本抹平春节前涨幅；管理期货、债券策略相对独立 于股票市场，基本未受影响，业绩分别上涨2.55% 、1.13%。 ▍ 热点探讨：从业绩分化看风格差异。过去两年股市以“核心资产”为