证券投资的交易管理.pptx

第3章 证券是如何交易的 1、公司如何发行证券 2、证券如何交易 3、美国的证券市场 4、买空与卖空 5、证券市场监管3.1 公司如何发行证券3.1.1 投资银行业务（一级市场）1）初级市场（一级市场）企业通过承销商向公众发行新证券投资者取得新证券; 公司得到资金二级市场投资者交易已发行证券2）私募发行者发行新证券时，不通过市场公开推销，而直接售予几个经过选择的机构投资者。这种做法可降低发行成本，但缺乏流动性，投资者一般被禁止在购买后的两年内卖出证券。3）公募公开向公众发行证券的过程。要有投资银行充当中介机构帮助推销证券。牵头的投资银行要组织起一个承销集团和销售集团来包销这家公司发行的全部证券。公司如何发行证券股票首次公开发行再次发行债券公开募集私募投资银行承销商: 投资银行帮助公司发行和销售新证券。募股说明书: 说明发行事宜和公司前景红鲱鱼图 3.1 证券发行公司、承销商以及公众之间的关系投资银行包销 投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。暂搁注册美国证券交易委员会通过415法案: 该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。投资银行私募公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。首次公开发行过程路演宣传即将发行的新证券建立投资者购股意愿档案投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息图3.3 首次公开发行股票的长期相对业绩初次公开发行（IPO）中的价格低估 无论包销的收益大小，很多初次发行的股票价格都被低估了。说明此现象的指标是非正常收益率，是指在相同风险股票之上的收益率。 一般购买初次发行的股票均可所获得非正常收益率。经实证研究发现，初次发行的股票在上市第一天所获得的非正常收益率最高。在第一天收盘以后购买的股票，前两个月的非正常收益率为正，以后的月份则有正有负。第一天收盘后的3年内平均非正常收益率为－37％。经比较，（1）小公司发行的3年期非正常收益率比大公司低；（2）初始非正常收益率最高的公司，在以后3年中的表现最差；（3）新公司初次发行的初始非正常收益率比老公司高，但随后3年的非正常收益率比老公司低。已发行证券的发售已发行证券发售的公告似乎会引起公司股价下跌2%-4%，这可能是由于管理层倾向于在市场高估股价的时候发行股票的缘故，这导致投资者下调对股票价值的估计，从而引起股价下跌。3.2 证券如何交易3.2.1 证券交易程序 1）开户（证券帐户、资金帐户、现金帐户、保证金帐户） 2）委托（递单委托、电话委托、电脑委托）。内容（证券代码或名称、买卖数量、出价方式及委托价格、交易方式、委托有效期、交割方式、其它） 3）竞价成交 竞价的方式：集中竞价（集合竞价）、连续竞价 成交规则：价格优先、时间优先 4）交收清算 投资者与证券公司之间的交收清算及证券公司之间的交收清算 5）登记过户3.2.2 经纪人1）含义：代理投资者买卖证券，并向投资者收取手续费的机构。 经纪人存在的目的是使证券交易简单化，投资者只要向经纪人提供具体的交易指令即可。 营业员（或注册代表）：经纪人在证券公司直接负责与个人投资打交道的人。2）分类： 地区性经纪商：从事地区性证券交易经纪业务。 贴现经纪商：一般不提供详细咨询服务，仅简单地执行投资者指令、收费标准也比较低的经纪公司。3）注意营业员的误导行为3.2.3 市场的类型1）直接搜寻市场：买卖双方必须直接相互搜索。2）经纪人市场：经纪人搜索买卖双方并有利可图。如房地产市场、证券一级市场以及大宗交易市场。3）交易商市场（做市商市场）：交易商买入某类资产，然后再将其卖出，赚取买卖价差。如柜台交易。4）拍卖市场（竞价市场）：交易商集中在同一场所进行交易。如纽约证券交易所等。3.2.4 交易指令1）含义：指投者向经纪人发出的买卖证券的命令。内容有：证券名称、买入或卖出、买卖数量、指令的有效时间、指令的类型等。 2）指令的规模：指买卖数量，有整批买卖、零星买卖或整零兼有。整批买卖指一百股的整倍数，零星买卖指股数为1到99股的买卖数量，158股为整零兼有。3）指令的时间限制：即经纪人应执行指令的时间范围。分当日指令、一周指令、一月有效指令等。（1）开口交易指令：指未获撤消命令以前一直有效的指令GTC（good till canceled orders）。（2）自主交易指令：允许经纪人有完全的或有限的自主权决定交易指令的内容或条款。注：我国没有这样的指令！买入价和卖出价买入价卖出价买入价就是购买的价格。在交易商市场，买入价就是交易商愿意购买的价格。投资者出售给出价方。买卖差价是在这一证券市场的利润。卖出价代表销售时的报价。在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。投资者必须支付卖出价才能买入证券。交易指令的