第三章第二三节汇率决定理论.pptxVIP

第三章 汇率基础理论第二节 汇率决定的原理（1）;如何人民币“外升内贬”？;汇率决定的基础（金本位制下）;金本位制下的汇率波动受到黄金输送点的限制;汇率决定的基础（纸币本位制下）;一、购买力平价理论（PPP,purchasing power parity）;套利（Arbitrage）即买进或卖出某物以利用差价而获取无风险利润的过程。;2、购买力平价的绝对形式;…………..(3);例：假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为：USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 ;3、购买力平价的相对形式;例：假设欧盟通胀率是5%，美国是3%。通胀后，在初始汇率下，欧盟商品价格比美国同样商品价格高大约2%。美国居民对相对价格高的欧盟商品进口将会减少，欧盟对美国价格相对低的商品进口将会增多。因此，美元需求增加，供给减少。美元相对于欧元升值。美元将会升值多少？根据相对购买力平价理论，美元将会升值2%，从而刚好抵消欧盟相对于美国更高的通胀率，最终使得美元和欧元之间的相对购买力不发生变化。;4、对购买力平价理论的分析;5、购买力平价理论的检验;Big Mac（巨无霸汉堡包）货币指数;;在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。;国际比较项目 ICP（International Comparison Program） ;;6、对购买力平价理论的评论;二、利率平价理论;购买力平价理论与利率平价理论关系：;1、抛补的利率平价（CIP，Covered Interest-Rate Parity）;两国存款收益应该相同： （1+i）= [(1+ i*)? f]/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e 上式两边同减1得：（i - i*）/ (1+ i*) = (f – e) / e 即：[(f – e) / e] ?(1+ i*) = i - i* ( f – e) / e +(f-e)/ e?i* = i - i* (f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得： ;;抛补利率平价的经济含义;对抛补利率平价（CIP）的评价;;2、非抛补利率平价（UIP，Uncovered Interest-Rate Parity）;UIP的经济含义;对利率平价说的评价;CIP与UIP同时存在时，会发生什么？;三、国际收支说(Balance of Payment of Exchange Rate);2、影响汇率变动的因素;3、评价;四、资产市场说;（1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产市场（主要是本国债券）、外币资产（包括外国债券和货币存 款）市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成立。; 货币分析法;1. 弹性价格货币分析法; ? 基本模型; 购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系： P = eP*;经济含义;简单评价;◆ 弹性价格货币分析法的局限性： （1）它具有与购买力平价论同样的缺陷。 （2）它假定货币需求函数是稳定的、商品价格具有完全弹性，这在理论中至今仍有争议。 ; 2.粘性价格货币分析法（汇率超调模型）;? 超调模型的调整机制;Ms0；P 0; e 0;3. 汇率的资产组合分析法; ◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。 ◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。 ◆ 当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行调整，以达到新的均衡。; ? 基本模型;;;五、汇率的微观市场结构分析（microstructure approach exchange rate）;六、汇率的宏观均衡分析;小结;关于 人民币汇率水平的争论;;;国内经济学家对人民币汇水平的