游戏行业回顾分析.docx

游戏行业回顾分析 ??一、2018年回顾 ??自2017年以来，游戏行业整体估值水平可以大致分为4个阶段：1）2017.1-2018.3，游戏研发难度加大，二线厂商主要核心产品延期，伴随王者荣耀和阴阳师的推出，高流水产品由腾讯网易垄断，游戏公司估值高位回落；2）2018.3-2018.11，游戏版号政策关闭，市场悲观预期逐步加大，年末商誉减值预期加大，游戏行业估值跌至历史低位；3）2018.11-2019.3，版号政策逐步放开，二线厂商核心产品陆续上线，带动估值回暖；4）2019.3-目前，受市场情绪影响，游戏行业估值再次回落，目前已经跌至去年同期水平。 2017-2019年5月游戏行业估值水平（TTM） ??选取完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特作为游戏公司代表，按照一致预期来估计一年的预期PE，可见，2018年10月是重点游戏公司估值的低点，当时重点游戏1年的预期PE在10-15倍之间，目前完美世界、游族网络的估值已经到达2018年低点，而考虑到三七互娱在2018年底的低估值有考虑到商誉减值的预期在内，目前重点公司中，除吉比特之外，完美世界、游族网络、三七互娱的预期估值都已经达到或低于2018年低点水平。 2017.1-2019.5重点公司预期估值达到低位 ??自2017年以来，游戏行业增速持续下降，这是游戏行业估值下降的内因，2018年底，版号政策关闭近1年，商誉减值预期较强，行业增速达到历史低点，市场悲观预期达到高点，而当前时点，版号政策恢复正常，行业增速企稳回升，重点产品陆续上线。 ??二、发展趋势 ??2019年手游增速企稳回升，整体来业看手游行业已经迈入平稳增长阶段，预计未来手游行业ARPU值将稳定提升，未来行业增速仍将保持较高水平。 ??2019年手游行业增速企稳回升，腾讯网易份额集中度达到天花板，未来行业增长依靠ARPU值的提升。手游高增长时代结束，经历5年高速增长，手游行业在2018年增速换挡，我们判断，高增长时代基本结束，未来迈入平稳增长阶段，伴随付费率的提升和ARPU值的提升，手游整体规模还有上升空间。我们判断2019年全年手游增速约15-20%，相比2018年同期有所回升，后续短期增长点：“吃鸡”手游货币化、国内外端游改编手游、国内精品游戏推出等。目前腾讯网易份额呈进一步集中，但是从端游和手游行业本身看，目前已经接近天花板。 2019年手游规模同比增速企稳回升（亿元） ??版号放开时间尚短，产品荒未完全解除，2019年前4月进入畅销榜前50名的新游戏数量相较全年同期大幅下滑。2019Q1流水前50名的游戏中新游戏只有3款，而2018Q1为9款，进入收入TOP50的新游数量较去年同期出现大幅下滑，从环比角度看，新游表现同样不足，本季度进入近一年新游首月流水TOP30的产品数量为最低，这与游戏市场“产品荒”未能缓解有关。 ??1、2019年重磅端游IP手游化带来的机会 ??完美世界上线以来，流水表现优异。2019年3月，完美世界上线，根据调查数据显示，完美世界3月份月流水8亿元左右，3月份月流水6亿元左右，预计，完美世界2019年流水预计能达到30亿元左右。 完美世界手游上线以来iOS日流水情况（万美元） ??预计，完美世界生命周期将持续较长时间。天龙八部手游是由畅游开发，端游改编手游的作品，由腾讯独家代理，2017年5月上线，2017年12月流水达到稳定水平，并保持至今；问道是吉比特重点手游产品，由同名端游改编，2016年4月上线，至今生命周期超过3年，2016年下半年以来，问道流水稳中有升，为吉比特贡献了较大业绩增量。 天龙八部和问道流水表现（百万美元） ??完美世界已经上线，剑网3：指尖江湖、剑侠情缘2：剑歌行都由西山居研发，腾讯代理，其只剑网3：指尖江湖是腾讯6星级作品，完美世界作品笑傲江湖预计将于2019年底上线，同时，腾讯、网易分别将有多个旗舰IP将改编成手游。 2019年将上线的重点端改手作品 游戏名称 类型 端游IP 预计上线时间 研发商 发行商 备注 完美世界 MMORPG 完美世界 2019年3月 完美世界 腾讯 已经上线 剑网3：指尖江湖 MMORPG 剑网3 2019年6月 西山居 腾讯 腾讯6星级独家代理 剑侠情缘2：剑歌行 MMORPG 剑侠情缘 2019 西山居 腾讯 - 笑傲江湖 MMORPG 笑傲江湖 2019年底 完美世界 完美世界 - 天涯明月刀 MMORPG 天涯明月刀 2019-2020 腾讯 腾讯 旗舰IP改编 《梦幻西游》3D版手游 MMORPG 梦幻西游 2019 网易 网易 - 天谕 MMORPG 天谕 2019 网易 网易 旗舰IP改编 ??2、SLG产品 ??精品SLG产品具备较强可复制性和可拓展性，且生命周期较长。MOBA类、FPS类、R