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中国生铁产量及行业投资情况分析 ? ? 一、生铁产量情况分析 ? ? 17年11月-18 年2月铁水增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87%和22.09%, 钢水增产对粗钢同比增速的贡献分别为0.45%、0.53%、-1.46%和7.59% ? ? 铁水增产：17 年11月-18年2月非限产高炉分别较17 年采暖季前增产17.46、11.05、10.97 和43.84 万吨/天, 铁水增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87%和22.09% ? ? 综合季节性和环保限产供给收缩快于需求、成本端弱势难改、盈利将维持高位, 看好钢铁行业投资机会的统计, 若以采暖季为时间基准, 采暖季的限产产能合计达到5034万吨, 即月均限产产能1258.50万吨=5034万吨/4个月, 即限产产能比例为16.74%=1258.50万吨/（90157万吨/12个月）. ? ? （1）利用2017年1-10月的生铁日均产量来作为若不执行采暖季限产采暖季的日均产量, 即为199.33万吨/天, 即产能利用率为80.70%=199.33万吨/天/（90157万吨/265天）； ? ? （2）采暖季限产带来的生铁产量减少为4062.44万吨=5034万吨*80.70%, 即日均为33.85万吨/天=4062.44万吨/120天； ? ? （3）2017年11月-2018年2月生铁日均产量分别为182.94、176.53、176.45和209.32万吨/天, 假定限产匀速执行, 则2017年11月-2018年2月非限产高炉分别增产17.46、11.05、10.97和43.84万吨/天. ? ? 2017 年11 月-2018 年2 月铁水增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87%和22.09% ? ? （一）如何实现：提高矿石入炉品位、添加废钢、减少检修, 以最大化高炉、转炉及电炉的产能利用率. ? ? （1）提高铁水产量：提高铁矿石的入炉品位、在高炉炼铁环节加入废钢、最小化高炉的检修频率； ? ? （2）提高钢水产量：在铁水产量一定的情况下, 在铁水至转炉的过程以及转炉炼钢环节中添加入废钢、最小化转炉和电炉的检修频率. ? ? （二）铁水增产：17 年11 月-18 年2 月非限产高炉分别较17 年采暖季前增产17.46、11.05、10.97 和43.84 万吨/天, 铁水增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87%和22.09% ? ? （三）钢水增产：17 年11 月-18 年2 月钢水增产对粗钢同比增速的贡献分别为0.45%、0.53%、-1.46%和7.59% ? ? 提高钢水产量以增产的核心在于减少粗钢产量对于铁水产量的依赖度, 通过在铁水至转炉的过程以及转炉炼钢环节中添加入废钢、最小化转炉和电炉的检修频率以最小化转炉流程产量对于高炉流程产量的弹性, 进而在高炉限产的背景下维持转炉流程产出水平, 亦即是粗钢产量水平. ? ? 2016年以来生铁产量与粗钢产量同比增速的表现情况. 事实上, 从2017年5月份以来, 受行业盈利格局影响, 钢厂通过提高钢水产量以增产的行为就已经初见端倪, 生铁产量增速与粗钢产量增速开始出现明显背离, 以废钢替代铁水的趋势并非限产季以后才出现的现象；与此同时, 2017年11-2018年2月生铁产量增速与粗钢产量增速的分化明显扩大. 2016-2018年期间生铁产量与粗钢产量同比增速 公开资料整理 ? ? 直接使用粗钢产量增速与生铁产量增速之差作为废钢对于采暖季限产对冲效应的衡量必然是有偏的. 由于2017年以来废钢使用比例的增加已经显然改变了粗钢产量与生铁产量的传统关系, 使用2017年采暖季以前两者的同比增速进行OLS回归以计算粗钢产量增速对于生铁产量增速的弹性. 假设采暖季期间钢厂并未提升废钢使用比例, 则该弹性将较好地衡量2017年11月-2018年2月期间粗钢产量对于生铁产量的依赖程度, 从而, 可以使用2017年11月-2018年2月期间的生铁产量增对粗钢产量增速进行较佳的预测. 而如果粗钢产量增速明显偏离基于生铁产量增速给出的预测值, 则残差部分将可以被描述为废钢比例提升对于采暖季限产的对冲效应. ? ? 采暖季期间钢厂的确存在提高钢水产量以增产的行为, 其在2017年11月-2018年2月所影响的粗钢同比增速分别为0.45%、0.53%、-1.46%和7.59%. 粗钢产量 粗钢产量增速与生铁产量增速的弹性及增产对同比增速的贡献 时间 弹性 粗钢产量增速预测值 粗钢产量增速实际值 增产对同比增速的贡献 2017年11月 53.22% 1.75% 2.20% 0.45% 2017年12月 1.27%