煤炭价格走势及市场前景预测.docx

煤炭价格走势及市场前景预测 ? ? 2016年年初国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见中提出, 在3-5年内去产能5亿吨, 减量置换5亿吨的目标, 2016、17年计划去产能分别2亿吨、1.5亿吨, 据政府工作报告, 实际去产能完成2.9亿吨、2.5亿吨, 累计去产能5.4亿吨, 5亿吨目标已经完成. 2017年下半年由于煤价长期处于高位, 在保证供应的前提下, 容许部分已经列入去产能名单的矿井延后关停, 以淮北矿业集团为例, 据公告, 杨庄矿原计划在2017年退出, 目前延后至2019年关停. 2018年去产能仍在继续, 将继续去除1.5亿吨. 新增产能将主要以减量置换为主, 预计总产能仍将保持稳定. ? ? 截至2017年上半年, 煤炭行业在产产能34.1亿吨, 在建产能10.5亿吨, 其中3.7亿吨已经进入联合试运转, 实际可生产产能为37.8亿吨. 2018年将再去除1.5亿吨产能, 但预计仍以非生产产能为主, 关闭在产产能也将贡献产能置换指标, 因此, 产量应基本保持稳定. 2015年以来煤炭产能情况 单位：亿吨 2015 2016 2017 2018 总产能 54 45 42 40 正常生产改建产能 39 33 34.1 36.1 其中：合法产能 37.75 33 34.1 36.1 其他产能 1.25 - - - 在建产能 15 12 10.5 6.85 其中：联合试运转 - 1.5 3.7 0.8 淘汰落后产能 1.0 2.9 2.5 0.0 实际产能 46.0 34.5 37.8 36.9 产量 36.9 33.6 35.2 36.3 产能利用率 68% 76% 84% 91% 净进口 2 2.5 2.6 2.3 库存变化 0.20 -0.30 -0.1 -0.05 总需求 39.1 35.8 37.7 38.5 ? ? 在当前的煤炭生产格局中, 在2016年~2017年各省的产量绝对增量主要向陕西、内蒙古、山西地区集中, 按照国家统计局数据, 2017年原煤炭产量前三名分别是内蒙（7.8亿吨）、山西（7.3亿吨）、陕西（5.0亿吨）. 我们认为产量逐渐向主产省份集中的原因有：1）去产能的主力在其他省份. 2016~2017年实际去产能完成前五位的省份分别为宁夏（7004万吨）、山西（4590万吨）、河南（4400万吨）、贵州（3856万吨）以及四川（3407万吨）. 除山西外, 其余几个省份均非主产省份, 而陕西、内蒙古去产能仅2311万吨以及1140万吨. （山西因为整合矿较多, 退出产能多为整合矿, 大多为非生产矿井）. 2016~2017年去产能完成情况 ? ? 2）新增产能大多在主产省份. 在进入联合试运转的在建产能方面, 这三个省份的值依次为内蒙（1.4亿吨）、陕西（1.3亿吨）、山西（0.5亿吨）, 即这三个省份未来将成为煤炭产业中长期发展的核心增长区域. 而9万吨/年及以下规模的小煤矿产能中占比较高的省份如黑龙江、江西等地区将在退出市场舞台. 2016-2017年产量差额 分省份联合试运转产能 ? ? 一方面, 行业固定资产投资下降, 导致后续新建产能乏力. 2012年以后, 煤炭行业的固定资产投资始终呈现下滑的趋势. 煤炭行业固定资产投资从2012年至2017年下滑47.61%. 2018年2月行业固定资产投资增速为37.9%, 增速录得同比转正. 但我们认为这部分固定资产投资将主要用于设备更迭和煤矿安全维护. ? ? 据国家统计局数据, 2016年煤炭行业的新增产能为1.3亿吨, 考虑5年的建设周期, 对应固定资产投资22276亿元（2012-2016年）, 而固定资产投资从2013年开始大幅下降, 2013-2017年固定资产投资合计为19639亿元, 下降11.83%, 可以推断新建产能将也呈现逐年减少的趋势. ? ? 2018年起固定资产投资开始恢复, 预计新产能要5年后才可释放产量. 2018年2月煤炭行业固定资产同比增长37.9%, 增速由负转正, 假设未来固定资产投资仍保持这样的态势, 可考虑到5年左右的矿井建设周期, 产量的明显释放将在5年以后. 煤炭行业固定资产投资情况 固定资产投资同比增速 煤炭行业固定资产投资与新建产能 ? ? 另一方面, 企业自有资金不足以覆盖新建产能建设成本. 经过前期煤炭市场低迷, 煤炭行业目前仍处在修复资产负债表阶段. 2017年煤炭行业负债3.74万亿, 负债率68%, 比16年仅下降1000亿或2个百分点, 当年利润总额仅2959.3亿元. 煤炭企业自身盈利将主要用于修复资产负债表, 自身盈利尚不足以支持新建产能. ? ? 外部融资对煤炭行业仍持有谨慎态度. 经过前期煤炭行业低迷, 2015年几乎面临全行业亏损,