第六讲固定汇率和外汇干预.pptx

第六讲固定汇率和外汇干预本章结构为什么研究固定汇率中央银行干预与货币供给中央银行怎样固定汇率固定汇率下的稳定政策国际收支危机和资本抽逃有管理的浮动与冲销干预本章结构世界货币体系中的储备货币金本位制提要附录Ⅰ资产不完全替代情况下的外汇市场均衡附录Ⅱ国际收支的货币分析法附录Ⅲ国际收支危机的时点内容介绍本章我们将研究各国中央银行如何干涉外汇市场以稳定汇率，并讨论在固定汇率条件下，宏观经济政策如何运作本章还将帮助我们理解在有管理的浮动汇率体系下，中央银行的外汇干预对汇率决定的作用为什么研究固定汇率有管理的浮动工业化国家货币的美元汇率虽然现在不由政府固定，但也不会任其完全自由浮动。对固定汇率的理解能够使我们深入洞察浮动汇率制下外汇干预的影响区域性货币协定汇率联盟的成员国之间维持固定汇率为什么研究固定汇率发展中国家和转型国家许多发展中国家都试图钉住某些货币过去的教训对未来的启示在历史上许多时期，实行固定汇率是一种标准做法。对固定汇率的了解可以使我们更好的比较它与浮动汇率的优劣中央银行干预与货币供给中央银行的资产负债表与货币供给资产国外资产：主要包括中央银行持有的外币债券国内资产：指中央银行持有的要求本国居民和国内机构在未来予以偿付的债权。主要包括国内政府债券和对国内私人银行的贷款负债私人银行存款通货中央银行干预与货币供给总资产=总负债+净资产值资产净值假设不变。这时，中央银行资产方的变化会自动地引起负债方的等量变动中央银行资产的变化将引致本国货币供给的变动中央银行的任何资产的购入都会自动导致本国货币供给的增加中央银行的任何资产的售出都会自动导致本国货币供给的减少中央银行干预与货币供给外汇干预与货币供给出售国外资产:资产减少的同时，负债也减少同样数量，这正是央行干预外汇市场而从流通领域退出的货币购买国外资产结果正相反中央银行干预与货币供给冲销操作冲销性外汇干预：是指央行有时进行的数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响如：出售国外资产的同时，购买国内资产中央银行干预与货币供给表：100元外汇干预的影响：总结中央银行干预与货币供给国际收支与货币供给在实践中，一个适度的国际收支失衡对本国和外国的货币供给的影响程度是不确定的。这是因为：国际收支调整的负担如何在央行之间进行分配并不确定央行可能进行冲销操作来抵消储备变动对货币供给的影响有些央行的交易会间接的帮助其他国家弥补国际收支赤字中央银行怎样固定汇率固定汇率下的外汇市场均衡为了确保汇率永久固定在E0时的外汇市场均衡，中央银行必须使本国利率R=外国利率R*中央银行怎样固定汇率固定汇率下的货币市场均衡为了使本国利率保持在R*水平上，必须使本国货币实际总需求=实际总供给，即：MS/P=L(R*,Y) 可确定货币供给量MS汇率, E本国利率, R0实际本国货币总量中央银行怎样固定汇率图解分析1’外币存款的本币收益R*+(E0-E)/EE03’R*实际货币需求， L(R,Y1)L(R,Y2)M1/P实际货币供给13M2/P2固定汇率下的稳定政策货币政策 央行的货币政策工具仅能影响国际储备，无力对该国经济的货币供给或产出产生影响。即，固定汇率使央行失去了运用货币政策稳定宏观经济的能力。汇率，E产出，YY1Y2固定汇率下的稳定政策财政政策 与货币政策不同，固定汇率制下的财政政策可以用来影响产出。而且，它比在浮动汇率制下更加有效汇率，E产出，YY1Y2Y3固定汇率下的稳定政策汇率变动本币币值下调：央行提高了外币的本币价格本币币值上调：央行降低了外币的本币价格央行必须承诺愿意按新汇率进行不限数量的本币及外币交易固定汇率下的稳定政策汇率，E 币值下调引起了产出增加，官方储备增加和货币供给的扩张Y1Y2产出，Y固定汇率下的稳定政策实行本币贬值的原因：尽管缺乏有效的货币政策，币值下调可以成为政府克服本国失业的工具币值下调可以改善经常项目的收支情况币值下调可以影响中央银行的外汇储备固定汇率下的稳定政策财政政策的调整与汇率变动财政扩张使产出增加，进而会由于P的上升，使实际汇率升值（即EP*/P下降）长期中，贬值政策是中性的，就是说，它对经济长期均衡的惟一影响是所有名义价格和国内货币供给成比例的上升国际收支危机和资本抽逃汇率行将发生变化的市场预期可以导致国际收支危机，即对未来汇率预期的变化导致官方外汇储备的急剧变化国际收支危机和资本抽逃汇率, E本国利率, R0实际本国货币总量1’2’E0R*+(E1-E)/ER*+(E0-E)/ER*R*+(E1-E0)/E0 L(R,Y)M2/P2实际货币供给M1/P1 当市场将汇率水平推至E1时，中央银行为了保持汇率在E0固定不变，必须运用其储备来弥补私人资本的流出并减少货币供给同时提高国内的利率国际收支危机和资本抽逃对未来贬值的预期引起了国际收支危