第四章汇率决定理论.pptx

第四章 汇率决定理论;第一节 汇率与价格水平的关系——购买力平价说(theory of purchasing power parity ,PPP) ;住宅： 甲地价格4000元/M2 ，乙地2000元/M2 不动产 不能套利 理发： 甲地价格10元， 乙地价格5元 交易成本太大（如理发师坐飞机去），不能套利。 一国内部的商品分为： 可贸易商品（tradable goods）：区域间价格差异可通过套利活动消除。 不可贸易商品（nontradable goods）：区域间价格差异不可通过套利活动消除（e.g.不动产、个人劳务）。;小结： ①某一商品的地区价格差是否???能引起套利，取决于商品性质及交易成本高低。 ②不可移动商品及套利交易成本无限高的商品，称之为不可贸易品，地区价差不可通过套利消除。 ③对于可贸易商品，套利活动将使它的地区价差保持在较小的范围内。若不考虑交易成本，可贸易品价格在各地区一致，即符合“一价定律”（one price rule）。;其次，开放经济条件下，某一可贸易商品在不同国家的价格的分析： 1、不同国家使用不同货币，商品价格比较需折算成同一货币再进行。 e.g.某商品在中国价格RMB￥100，在美国US$10，比较时采用同一货币美元或人民币。若此时汇率为US$1=RMB￥8.00，则该商品价格中国高于美国，存在套利可能。 2、在进行套利活动时，除商品买卖外，还须进行货币间的买卖 ： 套利→外汇交易 e.g.美商品在中国卖出后，须将人民币兑换成美元。;3、跨国间的套利活动还存在许多特殊的障碍。 e.g.进出口关税、非关税壁垒→跨国套利更加困难，交易成本更高。 若不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即: Pi=e· Pi*（e：直接标价法的汇率） （开放经济下的一价定律）;二、购买力平价的基本形式 1、绝对购买力平价（Absolute PPP） 前提： ①对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 则两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在关系：∑αiPi=e · ∑αiPi* （α—权数） P = e· P* 含义：不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时是相等的。;上式变形： e =P / P* （绝对购买力平价的一般形式） 含义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 e.g.一组商品在美国的平均价格为$3000，在法国为FF2400。 ;2、弱购买力平价与相对购买力平价 （1）弱购买力平价：对绝对购买力平价假定的放松得出。 认为：交易成本的存在、各国P的计算中商品及其相应权数存在差异→各国P（一般物价水平）按同一种货币并不完全相等，而是存在一定、稳定偏差（因素不变条件下），即： e= θ· P / P* θ—常数;（2）相对购买力平价（Relative PPP）： 以相对价格水平的变化来表示汇率的变化。 ;推导：;注意： ①购买力平价的理论基础是货币数量说。货币数量决定货币购买力和物价水平→ 决定汇率→ 汇率完全是一种货币现象。 ②汇率是一种货币现象→名义汇率在剔除货币因素后的实际汇率始终不变。因为：物价的变动会带来名义汇率的相反方向等量的调整。 实际汇率是指用本国商品价格来直接表示的外国商品的相对价格。即： q=e · P * / P;第二节 开放经济下汇率与利率的关系;套补的利率平价（covered interest-rate parity,CIP） 不套补利率平价（uncovered interest-rate parity,UIP ） ;每单位本币→1/e单位乙币,到期可增值为： 1/e+1/e · i* = 1/e · （1+i*） 设此时汇率为ef ，可兑本币为： 1/e · （1+i*） · ef = ef /e · （1+i*） 因为ef不确定，所以投资的最终收益很难确定→投资风险。; 为消除这种不确定性→购买一年后交割的远期合约，远期汇率记为f，即届时每单位本币可增值为： f/e ·（1+i*） —① 若1+i ① →投本国； 若1+i ① →投乙国； 若1+i= ① →甲、乙都可投。 投乙国：即期购入乙币，远期卖出乙币→本币即期