20210811-开源证券-蒙娜丽莎-002918-公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动.pdfVIP

建筑材料/其他建材 公 司 研 蒙娜丽莎 （002918.SZ ） 瓷砖行业龙头公司，C 端+大宗双轮驱动 究 2021 年08 月11 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 吕明（分析师） 张绪成（分析师） 王宇俊（联系人） lvming@kysec.cn zhangxucheng@kysec.cn wangyujun@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790520020003 证书编号： S0790120080064 日期 2021/8/11 当前股价(元) 27.74 ⚫ 瓷砖行业龙头公司，C 端+大宗双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 48.90/22.80 蒙娜丽莎是瓷砖行业龙头公司，在瓷砖行业长期集中度提升的背景下，公司不断 司 总市值(亿元) 113.66 进行产品升级，优化产能布局，把握区位优势降低生产成本，加快渠道下沉，未 首 次 流通市值(亿元) 59.41 来业绩有望持续稳定增长。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润为 覆 总股本(亿股) 4.10 7.41/9.62/12.39 亿元，对应 EPS 为 1.81/2.35/3.02 元，当前股价对应 PE 分别为 盖 报 流通股本(亿股) 2.14 15.3/11.8/9.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 94.18 ⚫ 行业“大行业小企业”特征明显，未来集中度提升空间大 （1 ）2019 年我国规模以上建筑陶瓷企业销售额达到3878 亿元，2014-2019 年， 股价走势图 瓷砖行业规模以上企业营业收入 CAGR 为-2.49% ，行业已步入成熟期，市场规 模整体增速放缓。（2 ）目前瓷砖行业格局分散，具有“大行业小企业”的特征， 蒙娜丽莎 沪深300 40% 伴随环保政策趋严，瓷砖行业去产能，中小企业加快退出，龙头公司在全国进行 20% 产能布局以及销售网络搭建，凭借渠道、产品、品牌力在C+小B 端市场抢占份 0% 额，同时，凭借规模优势积累优质大B 客户，龙头优势更加显著。 -20% ⚫ 陶瓷板材领先，产能布局优化，成本管控优质，渠道下沉战略落地表现优异 -40% （1 ）重视研发投入，所获专利稳步增长，较早布局岩板领域，重视薄型化、大 开 -60% 源 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 规格产品发展，产品升级构建公司品牌价值。（2 ）产能扩张迅速，布局战略优化， 证 数据来源：聚源 选址把握区位优势降成本。2018 年5 月，公司开始规划在广西藤县建设11 条陶 券 瓷生产线，项目全部完工将增加8822 万平方米的产能，目前一、二阶段生产线 证 券 分别投产，同时，收购江西普京陶瓷子公司至美善德，年产能达4000 万平方米。 研