行为资产定价理论详述.pptxVIP

1;2;3;4;20世纪80年代，行为金融理论悄然兴起，突破了传统金融理论“完全理性”的分析框架。在此基础上，两位著名的行为金融学家Shefrin和Statman（1994）基于Sharpe等人的传统资本资产定价模型（CAPM），提出了行为资产定价模型（BAPM，Behavioral Asset Pricing Model）;1、行为资本资产定价模型的基本假设 投资者并非都具有相同的理性信念 投资者被分为两类：信息交易者（information trader）和噪声交易者（noise trader）。 信息交易者即CAPM下的投资者,是严格按CAPM行事的理性投资者，他们不会受到认知偏差的影响，???关注组合的均值和方差；而且通过套利使资产价格趋于理性价值。 噪声交易者通常会犯各种系统性认知错误（如过高估计近期事件的影响，而忽略远期事件的影响），没有严格的对均值方差的偏好，并且追随风尚和狂热。易对消息做出过度反应。 当市场上的交易主体大部分是信息交易者时，市场是有效率的；而当噪声交易者占据交易的主体地位时，市场是无效率的（此时，套利是受限制的——有限套利）。;2、噪声交易风险（ noise trade risk, NTR） 传统CAPM认为噪音交易者的非理性行为对市场的影响可以忽略,即任何一种资产的必要报酬率可以表示为无风险报酬加上补偿其风险的附加报酬(风险溢价)： Brown（1