东方证券海外经济展望整体改善分化延续.pptxVIP

整体改善，分化延续——2013年海外经济展望;; ◆ 发达经济体经济增长仍显疲弱：希望在美国，欧洲乏力，日本几乎无望。 ◆ 新兴市场经济体增速将有所提高。 ;4;5;6;; ◆ “财政悬崖”向“适度财政整固”过渡。2013年增税、减支的整体规模为2330亿美元，占名义GDP比重1.5%，对2013年全年经济的影响约为0.7%。 ◆ 政策护航，地产复苏延续。美国房地产市场处于周期性改善的初始阶段，继续改善的空间较大，特别考虑到QE3定向宽松特征，即着力于压低房地产市场融资成本，提振住房相关抵押???持证券的价格，改善金融和家庭部门资产负债表，进而刺激住房信贷。预计房地产投资将延续扩张态势，其对经济增长的贡献在0.3%-0.5%。 ; ◆ 家庭：失业率下降，家庭收入增加；地产市场持续回暖，抵押资产价值上升，家庭的信贷需求和银行等金融部门的信贷投放意愿和能力提升，“加杠杆”过程启动。 ◆ 企业：家庭部门加杠杆过程将增强居民消费支出，终端需求更加稳健，企业扩张产能的意愿增强，加杠杆的程度较现在提高。 ◆ 政府：私人部门驱动经济增长的动能提高，政府赤字-债务状况成为普遍忧虑的情况下，政府部门“去杠杆”变得可行而必要。 ;10;11;12;13;; ◆ 债务负担继续加重，警惕4月偿债高峰风险。债务负担由重到轻的排序是：希腊意大利葡萄牙爱尔兰西班牙；4月是全年的偿债高峰，占14.8%，特别意大利、西班牙和爱尔兰偿债规模较大。 ◆ 私人部门“去杠杆”与政府部门“财政紧缩”相交织。危机以来欧洲处于一个私人部门（家庭、企业）持续“去杠杆”、而政府部门持续“加杠杆”的过程；未来相当长的时期内，欧洲将会遭遇私人部门继续“去杆杠”而政府部门被迫进行“财政紧缩”，也即被迫“去杠杆”的过程。 ;16;17;18;; ◆ 需求在衰减。日本环保车补贴政策接近尾声；外需环境整体趋于恶化，短期难有改观，出口萎缩对出口依存度达到24%经济体的负面冲击不言而喻。 ◆ 逼近失效的量宽。量化操作带来基础货币迅猛增长，并没有带来广义货币（无论是M1、M2还是M3）的明显增长，货币乘数持续下降；这意味着信贷渠道传导的失效，难于改变银行对未来经济的悲观预期。 ; ◆ 受人口老龄化制约，弹性较大的耐用品消费(如汽车消费)需求疲弱，而短期政策刺激带来的只不过是寅吃卯粮的效果，缺乏持续性。 ◆ 日本贸易顺差持续萎缩，并在近期出现贸易逆差；尽管出现逆差可能受一些短期因素冲击所致，但是顺差的趋势性下降可能预示着未来日本出现逆差并非偶然情况。 ◆ 日本中长期债务占比较高（80%），近期市场对日本长期债务偿还能力的担忧情绪已有所显露，并且其显示出较为异常的特征。;22;23;; ◆ 2012年下半年政策放松效应在2013年逐步显现，特别在下半年。 ◆ 各国应对外需放缓所做的结构调整，如通过社会改革和税收政策调整，增加普通居民的收入和消费支出；推进金融市场机制建设，提高政策传导的有效性；推进机制构建，以扩大新兴市场经济体之间的贸易的规模，并提高贸易层次，这将带动新兴市场经济之间的贸易增长，对冲发达经济体需求放缓。 ;26;;28;29;30;