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财务成本管理 演讲人 2020-09-10 01 做些什么（内容） 02 有啥用（基本职能） 03 为了啥（财管基本目标） 04 金融工具与市场 05 概念 06 基本理论 07 资本市场效率 目录 做些什么（内容） 01 做些什么（内容） 财务管理 管理会计 成本计算 做些什么（内容） 财务管理 长期筹资 壹 长期投资 （投资项目资本预算） 贰 营运资本管理 （流动资产和 流动负债的差额） 叁 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 概念 用途：筹资决策、投资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价 影响因素 债务资本成本估计 普通股资本成本估计 混合筹资资本成本估计 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 加权平均资本成本计算 （各种长期资本的比例加权计算） 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 概念 公司的资本成本 （筹资成本） 投资项目的资本成本 （投资最低报酬率） 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 影响因素 外部：利率、市场风险溢价、税率 内部：资本结构、股利政策、投资政策 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 债务资本成本估计 风险、期望报酬率和资本成本均低于权益资本 作为投资决策和企业价值评估的成本，只能是未来新借入债务的成本 区分债务的承诺收益和期望收益，尤其是筹资公司财务状况不佳时 区分长期债务成本和短期债务成本。通常只考虑长期债务成本来做资本预算 税前债务成本估计 税后债务成本估计=税前债务成本*（1-所得税税率） 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 普通股资本成本估计 不考虑发行费用 (三种方法各有优缺点 选择哪种往往看相关 数据的可靠性，选最有 把握的) 考虑发行费用 （新发行普通股资本成本） 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 混合筹资资本成本估计 优先股资本成本 永续债资本成本 可转换债券资本成本、认股权证资本成本 认股权证资本成本 资本成本 （连接投资和筹资 的纽带，为实现股东 财富最大化，公司筹资 活动寻求资本成本最小； 同时，投资于报酬高于 资本成本的项目并力求 净现值最大化） 加权平均资本成本计算 （各种长期资本的比例加权计算） 账面价值权重：反映过去，计算方便 市场价值权重：反映现在，变动频繁 目标资本结构权重：反映未来 资本结构决策 （长期资本来源 和构成比例关系） 资本结构决策分析 资本结构理论 杠杆系数 （营业收入变化 对每股收益的影响， 放大盈利波动性） MM理论 权衡理论 (Trade-off Theory ) 代理理论 优序融资理论 资本结构决策 （长期资本来源 和构成比例关系） 资本结构理论 资本结构影响因素 决策分析方法 （如何确定 最佳债务比例） 资本结构决策 （长期资本来源 和构成比例关系） 资本结构决策分析 经营杠杆DOL （营业收入变化 对息税前利润的影响) Q--F--EBIT 财务杠杆DFL （息税前利润变化 对每股收益的影响） EBIT--I--EPS 联合杠杆DTL Q--F,I--EPS 资本结构决策 （长期资本来源 和构成比例关系） 杠杆系数 （营业收入变化 对每股收益的影响， 放大盈利波动性） 外部来源 普通股筹资 长期债务筹资 混合筹资 租赁筹资 普通股筹资 普通股筹资特点 普通股首次发行 股权再融资 外部来源 长期债务筹资 长期债务筹资特点 长期借款筹资 长期债券筹资 外部来源 优先股 （永续债 类似） 附认股权证债券 可转换债券 附认股权证债券与可转换债券区别 外部来源 混合筹资 原因 概念 经营租赁和融资租赁 外部来源 租赁筹资 股利分配决策