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上市企业研发支出对企业价值影响的实证研究 上市企业研发支出对企业价值影响的实证研究 PAGE / NUMPAGES 上市企业研发支出对企业价值影响的实证研究 上市企业研发支出对企业价值影响的实证研究 大纲：研发支出是科技创新的源泉和动力。 本文以沪、深两市生物医药类 A 股上市企业 2010 年至 2012 年连续显露研发支出数据的 32 家企业为样本，实证研究了研发支出对 企业价值的影响。结果表示：研发支出对企业价值的提升有明显正向影响，而且这种影响拥有明显的滞后性。 要点词：研发支出 企业价值 生物医药一、序言 企业的发展壮大离不开科技创新，要科技创新就需要研发支出，但研发花销之昂贵使投资者缺乏回收投资的信心，因此加大研发支用心度可否提升企业价值成为了研究的焦点问题。由于生物医药产业创新成本比较昂贵、投资风险较大、研发周期较长，生物医药产品拥有高科技、高附加值等特点，同时也关系到国计民生的重要方面。因此，研究开发对其至关重要。受各种内外面环境的影响，我国生物医药企业已宽泛提升了自主创新意识，加大了研发支出。那么，这样连续、大额的研发支出可否明显增加了企业的价值，对企业价值的影响可否拥有滞后性。带着这些问题，本文立足于 生物医药行业上市企业的角度，以精选出的 32 个样本成立多元线性回归方程，采用 SPSS17.0 统计解析软件，进行相 关实证解析，以揭穿生物医药企业研发支出对企业价值的影 响。 二、研究设计 （一）研究假设 从理论上研发支出经过计入花销和成 本的方式不同样，来影响企业的短期收益水平和长远财富水 平，并进而影响企业盈利能力和企业价值的大小。而且企业 的研发投入作为一种理性行为，根本目的是为了增加企业利 润，改进企业业绩， 促进企业成长， 实现企业价值的最大化。 Chan、 Josef Lakonishok 、 Sougiannis（2001）经过研究企业 研发花销与股票市场价值的关系，得出结论为：从事研发活动的企业的股票历史收益要高出不从事研发活动的企业，研发支出高的企业能够在权益市场上获取更好的收益，文静 2007）经过成立回归模型研究企业研发支出与市场价值之间的关系，指出当企业处于盈利的时候，企业的研发支出对 其市场价值有明显的正向的影响，陆桔利（ 2006）经过研究表示上市企业的研发支出能提升企业的价值。程宏伟、张永 海和常勇（ 2006），罗婷、朱青和李丹（ 2009）等都经过实证表示研发支出对企业价值拥有必然的影响。新的企业会计准则提出了技术创新拥有导向性，由此能够为研发支出对企业价值的影响应该是正向的，在阅读了大量文件的基础上，参照先人对研发支出与企业价值的研究成就，可提出第一个假设： 假设 1：生物医药企业研发支出与企业价值存在正的线 性相关关系 依照投入产出理论，任何一项科学技术转变成生产力都需要一段过程，研发支出作为一种长远投资，其给企业带来的效益其实不是是立竿见影的，只有经过连续不断的进行研发投 入，企业才能不断开发新技术、 研制新产品、 有效配置资源、加强竞争能力，进而才能在激烈竞争的市场中立于不败之 地。 Lev、 Sougiannis（ 1996）经过实证研究指出化工医药行 业的滞后期为 9 年，而科研机构的滞后期为 5 年。何玮（ 2003） 对研发支出的滞后效应进行了实证研究，获取的结论为大型 工业企业的研发支出对企业的产出的影响的滞后期为 3 年左 右。梁莱歆、张焕凤（ 2005）以上市企业为研究对象，经过 实证研究指出上市企业从进行研发支出到产出存在明显的 滞后性，并提出滞后期的时间一般是 2 年以上。从理论上来 说，研发支出对企业价值的影响拥有滞后性， 因此提出假设： 假设 2：生物医药企业研发支出与企业价值之间拥有显 著的滞后性 （二）样本采用和数据本源 本文中的财务数据主要来 源于国泰安数据库，年报主要来自于巨潮资讯网和上海、深 圳证券交易所网站。第一经过国泰安数据库采用非 ST 股票 为研究对象。其次，选择了我国沪、深两市生物医药类 A 股 上市企业 2010 年至 2012 年三年间连续显露研发支出数据的 企业为样本，获取 32 家企业，每年的样本量为 32 个，三年 的样本量为 96 个。我国会计准则和会计制度规定， “开发支出”项目在企业财富负债表中进行显露和附注显露，表示本 年度资本化的研发投入支出。花销化支出在报表的附注中显露，主要在“管理花销”科目。从经济增加值的见解来看，经济增加值要求将研究和开发支出都作为投资，由于研发花销实质是与未来几个会计年度相关的投资支出，由于这些支出发挥作用的限时不但限于会计档期，而是对企业的未来和长远发展有贡献的。因此，基于经济增加值理论，本文采用 了财富负债表列示的 “开发支出” 和报表附注中显露的 “管理花销”的合计数作