fama三因素模型翻译完整版.docVIP

fama三因素模型翻译完整版 fama三因素模型翻译完整版 PAGE PAGE26 fama三因素模型翻译完整版 PAGE 合用标准文案 本文确定了股票和债券收益的五个常有风险要素。股票市场有三个要素 :一个整体的 市场要素和与企业规模以及账面市值比相关的要素。 债券市场有两个要素。 与到期和违约风 险相关。由于股票市场的要素，股票回报有共同的变化， 它们经过债券市场要素的共同变化 与债券收益联系在一起。 除了初级的企业。债券市场要素反响了债券收益率的共同变化。 最 重要的。这五个要素忧如讲解了股票和债券的平均回报率。 美国一般股平均收益的横截面与夏普比率 （1964）TLNTNER（1965）财富定价模型或 BREEDEN（1979）等跨期财富花销定价模型的花销关系不大。比方， ReigANUM（1981）和 布里登、吉本斯和LyZeNBER（1989）。换句话说，在财富定价理论中没有特别地位的变量显 示了可靠的讲解平均回报截面的能力。 经验确定的平均值变量的列表包括大小 （ME，市值）， 杠杆率，收益/价格（E/P），和账面市值比（企业一般股的账面价值， BE，其市值，ME）。 比方班兹（1981）。班达里（1988）。巴苏（1983）。还有罗森伯格、瑞德和 Lanstein FAMA和法国（1992 年）研究了股票平均收益的横截面中市场 、规模、E/P、杠杆和账 面市值比共同作用。他们发现，单独使用或与其他变量组合共同使用， （股票收益在市场 回报的回归中的斜率）几乎其实不显然。单独使用，大小， E/P，杠杆，和书对市场的股本有 讲解力。在组合中，规模（ ME）和账面市值比（ BE/ME）忧如吸取杠杆和 E的作用；最后 结果是，两个经验确定的变量，规模以及账面市值比，很好地讲解了在 1963年至1990 年 期间纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克股票的平均回报的横截面。 本文以三种方 式扩展了Fama和法国（1992年A）的财富定价测试。 a）我们扩展认识释财富的范围。在FAMA和法国（1992年A）中考虑的唯一财富是一般股。若是市场一体化，单调模型也应该讲解债券收益。这里的测试包括美国政府和企业债券以及股票。 （b）我们还扩展了用于讲解回归的变量集。 FAMA和法国（1992年A）的规模和账面 市值比直接作用于股票。 我们将列表扩展到可能在债券收益中起作用的限时构造变量。 我们 的目标是检查债券回报中重要的变量可否有助于讲解股票收益，反之亦然。这种见解认为，若是市场一体化，债券和股票的回报过程可能会有一些重叠。 （c）或许最重要的是，测试财富定价模型的方法是不同样的。 FAMA和FA（1992年A） 使用FAMA和MACBETH（1973）的截面回归：使用回归股票收益的横截面来讲解平均的回 归。由于规模和账面市值等讲解变量对政府和企业债券没有显然的意义， 所以很难在横截面 回归中增加债券。 本文采用时间序列回归的方法，黑 色，延森和斯科尔斯（ 1972）。股票和债券的月度收 益在股票市场组合的回报率上回归，并模拟投资组合的大小、账面市值比（ B/ME）和回报 的限时构造风险要素。 时间序列回归斜率是与大小或 BE/ME不同样的要素负荷，对债券和股 票有明确的风险敏感性。时间序列回归也便于研究两个重要财富定价问题。 a）我们的一其中心主题是，若是财富价格合理，与平均收益相关的变量，如规模和账面净值权益，必定代表对回报中常有（共享的和不能展望的）风险要素的敏感性。时间序 列回归在这个问题上供给了直接的凭据。 特别是，斜率和R平方值表示，模拟同样大小或账 面市值比在股票和债券收益的共享变化没有被其他要素讲解。 b）时间序列回归使用超额收益（月度股票或债券收益减去一个月国库券利率）作为 因变量和超额收益或零投资组合的回报作为讲解变量。在这样的回归中，一个很好的财富定 价模型产生了截然相反于0的截距（默顿（1973））。所估计的截距显示共同要素的不同样组合很好的捕捉横截面的平均回报数据。其他，基于超额收益回归的截断来判断财富定价模型提出了严格的标准。竞争模型被要求讲解一个月的票据利率以及长远债券和股票的回报率。 我们的主要结果很简单总结。 关于股票而言，无论是在时间序列回归中投资组合模拟相 优秀文档 合用标准文案 同的大小和BE/ME，而捕捉到了很强的共同收益变化。 这是一个凭据，大小和账面市值比确 实代表了对股票收益的共同风险要素的敏感性。 其他，关于股票投资组合，我们研究了三个 因子回归包括超额市场收益和大小和 BE/ME因子的截距凑近0。所以，一个市场要素和我们 对风险要素与规模和帐面市值的代理关系忧如很好地讲解了平均股票收益的横截面。 股票的时间序列回归的讲解是幽默的。像 FAMA和FRENCH（1992年）的横截