原创力文档- 1、本文档共14页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
HeaderTable_TypeTitle 文化纸基本面触底， 月纸价有望步入上行通道
造纸轻工行业深度报告 —— 9
2020 年至今，文化纸两次周期见顶、价格快速下行至历史低点，其触发主因均来自于进口增加、
出口下降带来的供给端冲击。回顾2020 年年初至今，文化纸分别于2020 年、2021 年二季度经历
过两次周期见顶、价格快速下行至历史低点的过程，其原因一方面与国内需求相关——2020 年 4
月疫情后复工复学逐步推进、内需仍较为疲弱，而2021 年4 月正值旺季转淡的过渡时期，需求增
长边际放缓；更重要的触发主因则均源于供给端的变化——文化纸进口量快速攀升、出口亦有下降，
贸易逆差扩大使得国内市场新增供给约10-15% ，供需恶化造成文化纸价格断崖式下跌。本篇报告
中，我们将重点回答市场关心的三个问题：（1 ）文化纸进口量为何快速增加？进出口因素为何以
往不曾被囊括于国内供需框架中，是否从根本上改变了国内纸价的定价模式？ （2 ）最近一轮文化
纸周期自 2020 年底启动、2021 年二季度见顶回落，仅历时不到半年，本轮周期为何如此之快？
（3 ）当前文化纸价格盘踞于历史低位水平，未来有无上涨可能？幅度如何？
图 1：2020 年初至今，文化纸共经历过两次价格快速下行至历史低点的过程
注：此处2016 年之前的双胶纸价格采用的是华东地区银鸽双胶纸均价，铜版纸采用的是华东地区铜版纸均价，数据来源均为纸业联讯；2016 年之后采用的是卓创资讯
统计的国内主流市场均价
资料来源：纸业联讯，卓创资讯，东方证券研究所
1 重新审视定价框架：疫情后文化纸贸易逆差扩大，
进出口因素成为供给端不容忽视的新变量
1.1 2020 年以来文化纸出口下降、进口攀升
2020 年以来海外需求疲弱导致文化纸出口下降、进口增加，以双胶纸为主的非涂布文化纸由净出
口转为净进口。2006 年以来，文化纸整体呈现净出口特征，其中以双胶纸为主的非涂布文化纸净
出口量占表观消费量（即“产量-(+)净出(进)口”）的比重整体稳定在5% ，铜版纸净出口比例则基
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
5
HeaderTable_TypeTitle 文化纸基本面触底， 月纸价有望步入上行通道
文档评论（0）