财务管理5资本成本杠杆原理及资本结构.pptxVIP

第五章　资本成本、杠杆原理和资本结构;第一节　资本成本概述;第一节　资本成本概述;一、资本成本的概念;;二、资本成本的作用;（二）资金成本在投资决策中的作用 资金成本在企业评价投资项目的可行性、选择投资方案时也有重要作用。 1、在计算净现值这个投资评价指标时，常以资金成本作为折现率。 2、在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 （三）资本成本还可促使资金使用者挖掘资金潜力，节约资金占用，提高资金使用效益。因为资本成本是??约企业经营成果的重要因素，节约资本占用费会降低资本成本，从而相对地增加企业的盈利。 （四）从宏观经济管理来说，资本成本有引导社会资金流向、合理配置社会资金的作用。国家财政、银行等部门，根据资本市场的供求情况，运用利率等手段，适时调整资本成本，控制社会资金的流向和流量，实现社会资金的优化配置和有效运用。;三、影响资本成本高低的因素;第二节　资本成本的计算 ;一、个别资本成本;;;;（二）债券成本;;;（三）优先股成本;;（四）普通股成本;1、利用现金股利估算普通股资本成本 式中： ─普通股市价 　　　 ─股票发行费用率 　　　 ─第t期支付的现金股利 ─普通股的资本成本;;;;;二、加权平均资本成本;（一）加权平均资本成本;（二）影响加权平均资本成本的因素;三、边际资本成本（一）边际资本成本的概念;（二）边际资本成本的计算和应用;;3、计算筹资总额分界点 在表11－1中，花费6%资本成本时，取得长期债务筹资限额为10000元，其筹资总额分界点便为： 而在花费7%资本成本时，取得的长期债务筹资限额为40000元，其筹资总额分界点为： 按此方法，资料中各种情况下的筹资总额分界点计算结果见表11－2;;;;;第二节　杠杆原理与风险;一、经营杠杆;（一）经营杠杆的概念;;;;;;;;;;;; 虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素，但如前所述，经营风险还受诸如产品因素、企业自身因素、市场因素等诸多条件的影响。一个低经营杠杆的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营风险的增加，而另一方面，高经营杠杆的企业也可以通过稳定其他因素来降低企业的经营风险。总之，企业应综合运用可调控的各种因素将经营风险调整到一个理想的水平，如企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。;二、财务杠杆; （一）财务杠杆的概念; ;由表12－3可以看出，在A、B两企业息税前利润均长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%，这就是财务杠杆效应。当然，如果息税前利润下降，B企业每股利润的下降幅度要大于A企业。; （二）财务杠杆系数 ;;;按公式12－4计算财务杠杆系数，不但方法简单，而且还能反映不同的息税前利润水平，这是因为在不同息税前利润水平下的财务杠杆系数是不同的。 如在本例中，当息税前利润分别为800000元和1000000元时，其财务杠杆系数分别为： 相反，如果B企业的息税前利润下降为100000元、50000元时，则以此为基准EBIT计算的财务杠杆系数分别为：;;;;;（三）财务杠杆与财务风险; 企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降的更快，以表12－3中A、B两企业为例，假设计划息税前利润为500000元，而实际的息税前利润只有80000元，这时A、B两企业的税前利润分别为80000元和－20000元。由此可见，A公司因为没有负债，所以就没有财务风险B企业因有1000000元（利息率为10%）的负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果B企业不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。;一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。反之，亦然。财务杠杆系数的简便计算公式证明了这一点。 下面结合每股收益标准离差和标准离差率的计算，来说明财务杠杆和财务风险的关系。;;;;;; 三、总杠杆;;（二）总杠杆系数;;;;;;;（三）总杠杆与总风险;;;;;第三节 资本结构概述;一、资本结构的含义;二、资本结构中负债的作用;三、资本结构理论;第三节 资本结构决策;一、息税前利润――每股收益分析法;[例7]某公司目前的资本结构包括每股面值1元的普通股800万股和平均利润为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元，该项目备选的筹资方案有三个： （1）按11%的利率发行债券； （2）按20元/