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财务管理价值观念——期权估价;;学习目的;一、 期权概述 ;（一）期权的几个基本概念;;;; 看涨期权：期权购买者可以按行权价格在到期前或到期日买进一定数量标的资产的权利，也称为买权； 看跌期权：期权购买者可以在到期前或到期日按行权价格卖出一定数量标的资产的权利，也称为卖权。; ; 期权内在价值的状态; 对于多头(期权买方或持有方）而言：当期权处于实值期权时，看涨期权内在价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，看跌期权内在价值等于履约价格减去标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，看涨看跌期权内在价值均等于零。 ★ 看涨内在价值=max（S－X,0） ★ 看跌内在价值=max（X－S,0）; 如果该项标的资产在到期日的市价为60元，则期权有价。 买权内在价值=60-50=10（元）;;; ? 从静态的角度看: 期权价值在任一时点都是由内在价值和时间溢价两部分组成; 1、买入看涨期权（多头看涨） 交易者通过买入一个“买权合约”，获得在某一特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资产的权利。 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 ;（二）期权的到期日价值（看涨期权）;;买入买权与卖出买权交易损益;结论： ①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于等于执行价格，多头与空头价值均为0。 特点： 多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定。 也就是常说的零和博弈原理 ;【例题1】某期权交易所2010年1月20日对ABC 公司的期权报价如下： 要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期值为多少，投资净损益为多少。 （2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。;1、买入看跌期权（多头看跌） 交易者通过买入一个“卖权合约”，获得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利。 多头看跌期权到期日价值= Max（执行价格-股票市价，0） 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本;（二）期权的到期日价值（看跌期权）;;（二）期权的到期日价值（看跌期权）;（二）期权的到期日价值（看跌期权）;;;期权买卖双方的风险和收益是不对称的 ◎ 期权买方的风险是可预见的、有限的（以期权费为限），而收益的可能性却是不可预见的； ◎ 期权卖方的风险是不可预见的，而获得收益的可能性是可预见的、有限的（以期权费为限）。 ;（三）期权的投资策略;保护性看跌期权组合收入图示:;　保护性看跌期权的损益　 单位：元 ;;练一练;;;;抛补看涨期权的损益　　　单位：元 ;;（1）含义：多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，其组合收入见下列图示： ;;;;二、期权定价方法;套期保值原理：无论到期日的股票价格上升还是下降，投资组合的现金净流量都相同。 即：股价上行时净现金流量＝股价下行时的净现金流量 H×上行股价-上行时期权到期价值=H×下行股价-下行时期权到期价值 只要股票数量和期权份数比例配置适当，就可以使风险完全对冲。 在有效金融市场上，完全对冲头寸的回报率为短期无风险利率。 套期保值比率，又称完全对冲头寸的对冲比率，即普通股股数与期权份数之比。 ;;;;二、期权定价方法;二、期权定价方法-复制原理;复制原理计算步骤;复制原理计算步骤; 购买看涨股票期权，当到期日股票价格下跌并低于期权执行价格时，期权价值Cd为零 根据公式（2），则借款数额即有： Y= （4） 另外，目前的现金净流量=HS0-C0-Y=0，则 期权的现行价格C0=投资组合成本 =购买股票支出-借款 =HS0-Y。