独立方案决策与互斥方案决策、固定资产更新决策(一).docxVIP

项目投资管理 一、独立投资方案的决策 （一）决策的实质 1．独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。 2．独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。 （二）决策的方法：内含报酬率法 教材【例6-11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目，A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年；C项目投资额18000元，期限8年。贴现率10%，其他有关资料如表6-8所示。问：如何安排投资顺序？ 【结论】 在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。 本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。 二、互斥投资方案的决策 （一）决策的实质 决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。 （二）决策的方法 1．投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同） 决策指标：净现值、年金净流量 【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。 2．投资项目寿命期期不同时 决策指标： （1）最小公倍寿命期法下的净现值 （2）年金净流量 教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。 问：两方案何者为优？ 上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 （2）乙方案 年金净流量=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元） 或：年金净流量=8527/（P/A，10%，6）=8527/4.3553=1958（元） 所以：甲方案优于乙方案。 【例题?判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（ ）（2014年） 【答案】× 【解析】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，也不能对寿命期不同的投资互斥方案进行直接决策 【例题.2017年.综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。 资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。 资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。 资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。 要求： （1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。 （前已讲） （2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。 （前已讲） （3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。（前已讲） （4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求。①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率，②判断Y方案是否可行，并说明理由。 （5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。 （6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。 【答案】 （1）戊公司普通股资本成本=5%+2×（8%-5%）=11%； （2）戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%； （3）A=-500；B=-15；C=50；D=60；E=110；F=110；G=15；H=125； 【解析】A=-500；B=-15；C=500/10=50；D=80×（1-25%）=60；E=60+50=110；F=110；G=15；H=110+15=125； （4）①静态投资回收期=300/50=6（年） 因为内含报酬率是净现值为0时的折