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危机后国内外银行业创新趋势 一、引言 美国次贷危机之所以迅速发展演变为蔓延全球的金融危机，与金融创新过杂过乱、导致市场约束机制失灵不无关系。回顾此次危机中的金融创新，投资银行等机构在次级贷款基础上设计出初级衍生金融产品—抵押贷款支持债券（MBS），并在此基础上设计出第二级金融衍生品，即债务抵押权益（CDO），继而在CDO产品的基础上设计出第三级衍生品。利用金融创新，金融机构创造出各种资产支持证券以及衍生产品，释放出大量因贷款占用的资本金继续进行放贷，催生了泡沫，积累了风险。更为重要的是，这些金融创新产品结构繁复、风险难辨，即使专业金融人士也未必弄得清楚，更不要说普通投资者了。由此可见，虽然金融产品创新大大提升了资金使用效率，加快了全球资金的周转速度，但产品创新过杂，数量过多，离实体经济的真实需求越来越远，最终引发了金融危机。金融危机的深刻教训说明，对于金融创新的评价和使用，必须辨证分析，趋利避害。首先，金融创新的根本出发点是服务实体经济，满足市场的真实有效需求。脱离实体经济的金融创新并不能创造新的价值，往往演变为金融系统内部的价格投机。其次，金融创新要与金融体系发展的成熟水平相适应。金融市场是一个整体，其成熟程度是由市场基础设施、市场参与者和市场对外关联度等因素共同决定的。金融创新需要与金融市场的发展水平相匹配，与市场参与者的认知水平和风险管理能力相适应。第三，金融创新的推动和发展应符合投资者的根本利益。作为投资者改善管理、优化财务、对冲风险的工具，金融创新应按照商业可持续的原则进行规划设计，坚持金融创新适宜投资者的风险偏好和实际的风险承受能力，防范因信息不对称可能引发的商业欺诈行为。 二、金融危机后国际银行业金融创新新动向 国际金融危机爆发后，国际社会对金融创新进行了深刻反思，并采取了不少措施约束脱离实体经济需求的过度创新行为，国际银行业特别是欧美银行业金融创新出现了一些新的动向。 （一）更加注重加强对金融创新的监管，金融创新重新步入规范化的时代。危机爆发后，针对金融创新缺乏市场规范、透明度过低、创新过度等乱象，欧美国家开始重塑金融监管体制，普遍表示要建立一个普适于所有经销商和衍生产品，包括利率互换、货币互换、外汇互换、商品互换、股权互换、信用掉期违约以及其他未来可能创新的产品在内的全面、审慎的监管制度，以避免类似事件再次发生，给金融市场带来系统性风险。如果说危机前十年到二十年的时间，是以美国华尔街为主导的全球金融创新大发展的年代，那么金融危机后一系列的金融监管改革，则标志着全球金融创新规范时代的到来。比如，2010年7月美国国会通过了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者金融保护法案》，提出要成立金融消费者保护局与系统性风险监管委员会、调整美国的监管结构、加大美联储对大的金融机构的监管，以及设立对大的金融机构进行监管的防范和化解风险专门工作委员会等监管政策，这有利于解决美国金融创新过程中创新过度的问题，使其回归价值创造的本质。又如，巴塞尔银行监管委员会于2009年1月发布文件《新资本协议市场风险框架修订稿》与《新资本协议框架完善建议》，对新资本协议框架下资产证券化创新的风险防范提出修改建议，包括银行应在其内部资本充足性评估程序中对资产证券化所引致的所有风险予以处理；银行使用内部评级法计量资产证券化监管资本要求，应给予再证券化风险暴露更高的风险权重；对使用外部评级计量证券化资本要求设定了额外限制条件；加强资产证券化流动性便利的监管，等等，这将对规范金融衍生品的发展起到重要作用。 （二）过度复杂的金融创新产品已风光不再，但简单、透明的资产证券化产品仍保持较快增长势头。20世纪90年代以来，以美国为代表的西方金融业创新发展一日千里，特别是层层衍生的金融工具创新更是呈现爆发式的增长。美国次贷危机爆发后，证券市场信心顿失，复杂衍生品市场发行量也一泻千里，欧美市场作为主要的金融衍生品市场，开始了痛苦的去杠杆化过程。全球CDO发行量从2006年的5520亿美元、2007年的5030亿美元，骤然下降到2008年的611亿美元；全球CDS名义市值从2007年底的62万亿美元骤降为2008年底的33万亿美元；全球金融衍生品名义市值在2008年下降24.6万亿美元的基础上，2009年又继续下降了35万亿美元。复杂的金融衍生品市场在危机后已风光不再，特别是受制于监管的制约，过度复杂的金融衍生品的创新及交易在未来可能进一步萎缩。但与此同时，在美国，一些单级证券化产品在2008年后还一直在发行，特别是贷款交易等资产证券化的前端初级产品快速恢复，保持着较快增长的势头。据得力（Dealogic）的数据显示，美国2008年和2009年包括汽车贷款、信用卡贷款、住房贷款、设备贷款和学生贷款等资产类型在内