人民币汇率波动对国内流动性有何影 响.docxVIP

今年 6 月以来，美元兑人民币中间价有所上行，从 6.4 逐步向 6.5 靠近。人民币汇率联系着国内外经济，在目前越来越富有弹性的人民币汇率制度下，影响着进出口贸易、国际资本流向等，而流动性作为内部经济平衡的指示器，必定受到人民币汇率波动的影响。那么，结合当前市场与政策背景，汇率波动对于国内流动性会有怎样的影响？本文将围绕这一问题进行梳理分析。 ▍ 币值变化与外汇流动的关系 外汇流通路径概览 在分析币值变化如何影响境外资金在国内外流动情况之前，我们首先需要厘清外汇以 何种形式流入与流出，这样才可以在后续按照不同的环节去分类讨论币值变化的具体影响，也有助于我们最终通过外汇在境外机构、境内企业和居民、商业银行、央行直接的周转关 系，理解哪些环节将直接带动市场的广义及狭义流动性改变。 外汇的来源包括经常项目顺差以及海外机构在境内投资。我们列示了简化的国际收支平衡表（BPM6）：国家外汇管理局会按季度公布当季的国际收支流量变化，表中列示的数额均为“贷方-借方”的轧差值。从 2021 年一季度的国际收支平衡表来看，经常账户流入 4503 亿元人民币（季度人民币计值，由当季以美元计值的国际收支平衡表，通过当季人民币对美元季平均汇率中间价折算得到），资本与金融账户中直接投资、证券投资项共流入 5136 亿美元，其他投资的资金流出较多，主要是因为对外贷款增加。 表 1：国际收支平衡表（BPM6