第6章资本成本与资本结构.pptxVIP

财务管理 1970-1994发达国家的企业投资来源（%）注：在美国，公司债券每年的融资额占基础性证券（公司债券、企业债券和股票）的60%～70%，是股票融资的16倍以上。内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。 第六章 资本成本与资本结构1 资本成本的概念资本成本（cost of capital）是指公司为筹集和使用资金而付出的代价，即企业为筹集和使用资金而支出的各种费用的和。 资本成本 = 资金筹集成本 + 资金使用成本资本成本可以用绝对数来表示，也可以用相对数来表示，用相对数表示时又称资本成本率。资本成本 = 资金筹集成本 + 资金使用成本例如：筹集100元资金，筹资费用为10元，则实际筹得资金=100-10=90元。资金筹集成本是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等筹资成本一般在资金筹措时一次性支付，在使用过程中不再发生，可以看作筹资总额的一项扣除资金使用成本是指使用资金支付的费用，如股票股息、银行借款和债券利息等资金使用成本与资金的数量和时间有关2 资本成本的作用资本成本是企业选择筹资途径和筹资方式的重要依据 资本成本是企业确定最佳资本结构的依据资本成本是企业进行投资决策和业绩考核的主要参考指标，是最低的投资收益率指标资本成本是衡量企业经营成果的尺度，企业的利润率应该高于资本成本3 决定资本成本高低的因素思考：什么会导致资本成本提高？1)从宏观经济环境(货币供给关系和通货膨胀)角度？2)从证券市场条件(价格波动性和市场流动性)角度？3）企业内部的经营和融资(风险）状况4）融资规模（1）宏观经济环境宏观经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平 即， 货币需求相对于货币供给增加，投资人要求的投资收益率会提高，企业的资本成本就会上升；否则，资本成本下降 当预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者会提高要求的收益率来补偿预期通货膨胀损失，导致企业资本成本上升（2）证券市场条件影响证券市场条件包括市场流动性和价格波动程度 即， 当证券的市场流动性不好，变现风险加大，投资者要求的收益率会提高，导致资本成本升高 当证券的价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高，导致资本成本升高（3）企业内部的经营和融资状况 内部的经营和融资状况指企业内部的经营风险和财务风险的大小，如果企业的经营风险和财务风险较大，投资者便会有较高的收益率要求，导致资本成本升高（4）融资规模 企业的融资规模越大，筹资成本和资金占用成本越大，导致资本成本升高 4 资本成本的形式 个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本个别资本成本是指企业各种长期资金的成本，如长期借款成本、债券成本和股票成本等。主要用于比较各种融资方式的资本成本。综合资本成本是指全部长期资金的加权后的总成本。主要用于资本结构决策，企业在进行混合融资决策时，关键是在控制风险的基础上尽量降低企业的综合资本成本。边际资本成本是指企业追加筹措资金的成本，或者每增加一个单位的资金而增加的成本。用于追加筹资决策。本章主要内容：第一节 个别资本成本第二节 综合资本成本与边际资本成本第三节 公司风险与杠杆 第四节 资本结构第一节 个别资本成本个别资本成本是指企业各种长期资本的成本率。资本成本率的计算原理是在实际筹得资金（筹资额减去筹资费）中用资费用所占的比率。计算公式如下：考虑货币时间价值时，个别资本成本率的计算公式为：对于大多数公司来说，其资本的主要来源包括负债、普通股和优先股。因此，个别资本成本也主要包括： 一，长期借款成本 二，债券成本 三，普通股成本 四，优先股成本一、负债成本 负债成本指公司长期债务的资本成本，包括借款利息及筹资费用两部分。企业长期债务包括长期借款和债券。（1）不考虑货币时间价值的情况下的负债资本成本计算： 例题： 某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率10％，每年末付息一次，到期一次还本，筹资成本率为1％，企业所得税率为30％。求该企业个别资本成本率。解：资本成本率为： 债券平价发行某公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率10％，发行费用率为10％，公司所得税30％。该债券的成本为：债券溢价发行某公司发行面额为1000万元10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，发行价格为1200万元，公司所得税率为30％。该债