《金融工程学》张金林 第14章.pptVIP

金融工程学;;本章学习目标： 掌握债券免疫的定义及基本原理； 了解免疫策略的种类及特征； 掌握单期和多期免疫策略的构建和分析方法； 了解传统免疫策略与现代免疫策略的联系与区别； 掌握免疫策略的应用原则。;;;;;;;;;;;;年份;考虑两种组合策略： (1)到期期限策略(maturity strategy)，债券组合经理购买到期期限为8年的债券； (2)久期策略(duration strategy)，组合经理将债券的久期定为8年。 运用到期期限策略，组合经理将购买利率为8%的8年期债券；运用久期策略，组合经理将购买利率为8%的10年期债券，假设其YTM为8%，则久期约为8年（年）。 假设在第4年末利率的期限结构有一次小幅度的变化，从8%降至6%，且一直保持至第8年。;由于利率的变化，到期期限策略债券的终值比率要低于预期价值比率，因为在4年后以6%而非8%的利率再投资此期间息票利息现金流时，则此期间所获的现金流就会减少。另外，久期策略同样也会因市场利率下跌而使再投资所获的现金流下降。但与到期期限策略不同，再投资收益的减少会部分地由市场利率下降导致的终值增加部分来弥补。第二种债券在第8年的年末以面值的104.06%出售（因为它的息票利率为8%、2年到期和售出时的收益率为6%），由于价格上升能部分地进行抵消，久期策略的终值(1845.72)比到期期限策略的终值(1805.08)更接近预期