汇率与国际收支.docx

? ? ? ? ? 汇率与国际收支 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ·2014年前，人民币在受控状态下缓慢升值，国际收支保持“双顺差”，外汇储备不断增加。 ·2014年后，人民币汇率掉头向下，国际收支出现结构性和趋势性变化，资本开始较大规模流出，外汇储备急剧减少。 ·在人民币汇率贬值中，人民币国际化进展受到阻滞，在岸市场不断受到离岸市场的定价冲击。 ·以外汇占款为基础的货币供给机制被逆转，货币政策开始寻找新的“锚”，货币当局的核心任务从冲销转变为流动性创造。 ·2017年，人民币兑美元或将继续保持相对弱势，经常项目呈现衰退性顺差，资本项目呈现趋势性逆差，外汇储备消耗和名义汇率稳定将成为货币政策当局的两难选择。 追溯两年前，人民币汇率以及国际收支的状况与目前的情景大相径庭。当时，人民币与国际收支基本保持在自20世纪90年代中期便已开始的状态。人民币始终存在升值压力，且在受控状态下缓慢升值；国际收支则始终保持“双顺差”局面，进而引致官方外汇储备不断增加。同时，人民币国际化进程也进展顺利。就其对国内影响而论，就是外汇占款日益膨胀以及外汇储备持续积累，货币当局以其“洪荒之力”强力左右货币政策（甚至使货币政策在一定程度上出现“迷失”），并影响了国内金融市场的发展。 自2014年上半年开始，这种状况有了急剧的转折性变化。先前持续缓慢升值的人民币汇率掉头向