全球大宗商品市场.docx

? ? ? ? ? 全球大宗商品市场 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ● 2018年，全球货币正常化进程加快，贸易保护主义有所抬头，世界政治经济与贸易环境不确定性加大。美国经济增长保持平稳向上，美联储坚持渐进加息政策，资金加速从新兴市场回流，美国资本市场异常繁荣而新兴资本市场则加剧波动。除美国经济“一枝独秀”外，欧盟各主要发达经济体增长有所放缓，日本经济景气度虽有回升但复苏缓慢；新兴市场经济增长遭受挑战，面临的风险与困难逐渐增多。 ● 大宗商品价格受全球经济增长影响总体保持向上态势，但品种分化明显加剧，以原油为代表的能源类商品价格大幅上涨，非能源商品中部分农产品表现低迷甚或下跌。 ● 展望2019年，在全球政治经济及贸易局势不稳定的背景下，各主要经济体增长或出现一定放缓，大宗商品的需求端或仍将维持低迷状态，而供给端受过剩产能继续退出、企业库存保持低位、减产限产协议延续、资源国经济制裁等一系列因素影响，可能难以出现较大提升，因此预计未来全球大宗商品市场的表现整体维持平稳但有一定下行压力，大宗商品分化或仍将加深，同时价格波动料将进一步加剧。 5.1 全球大宗商品市场走势分析 5.1-1 大宗商品市场总体形势 2018年，全球货币正常化进程加快，贸易保护主义有所抬头，世界政治经济与贸易环境不确定性加大。美国经济增长保持平稳向上，美联储坚持渐进加息政策，资金加速从新兴市场回流，美国资本市场异常繁荣而新兴资本市场则加剧波动。除美国经济“一枝独秀”外，欧盟各主要发达经济体增长有所放缓，日本经济景气度虽有回升但复苏缓慢；新兴市场经济增长遭受挑战，面临的风险与困难逐渐增多。今年以来，受中美贸易争端影响，中国经济形势从“稳中向好”转为“稳中有变”，防风险、去杠杆大背景下货币信用加速下滑，宏观债务率趋稳但负面效应显著，金融风险、债务风险共振，债市“违约潮”不停，股市深度下跌，汇率大幅贬值，而实体经济亦受冲击，社融、投资增速连创新低，经济下行压力有所加大。在此背景下，全球大宗商品市场整体呈振荡上行态势，增速较前一年度明显放缓，同时价格波动风险有所加大。从世界银行（World Bank）商品价格统计数据来看，2018年大宗商品价格总体延续上涨趋势，累计涨幅13.75%。其中，能源与非能源价格指数走势出现明显分化，前者呈强势上涨态势，累计涨幅高达23.98%；而后者表现则相对疲弱，累计跌幅为2.49%。从年度均值来看，2018年大宗商品价格综合指数较上一年出现明显上涨，涨幅19.05%，如图5-1所示。 图5-1 2011～2018年国际大宗商品价格指数 5.1-2 主要能源类商品走势 1.国际原油 原油作为强周期性商品，其价格变动与世界经济形势密切相关，当然还要受实际供需、地缘政治及资本市场等诸多因素的影响。2018年，受前期OPEC减产限产计划有力执行和下半年美国重启对伊朗经济制裁影响，全球对原油供应短缺担忧有所加剧。需求保持强劲、供给超预期下滑以及地缘风险爆发共同推升油价连创新高，英国布伦特轻质原油价格曾一度上涨突破80美元/桶水平，创2015年以来阶段新高。尽管市场需要OPEC增产以填补持续扩大的供需缺口，但下半年原油市场整体仍存供需缺口。预计年底前油价整体仍将延续上行趋势，呈现易上难下态势。从世界银行（World Bank）商品价格统计来看，2018年原油价格综合指数基本呈一路上行走势，最高上探至76.73，累计涨幅高达25.4%。其中，英国布伦特轻质原油价格、迪拜中质原油价格、美国WTI重质原油价格的年度涨幅分别为25.3%、28.6%、22.1%。从年度均值来看，原油价格综合指数较上一年延续上涨态势，涨幅34.4%，如图5-2所示。 图5-2 2011～2018年国际原油价格及原油价格综合指数 2.煤炭 2018年，受中国煤炭行业去产能持续推进及部分地区环保限产等因素影响，煤炭长期供给过剩的局面进一步改善，市场整体上维持供需紧平衡状态，煤炭价格整体维持高位振荡、小幅上涨态势。其中，国内动力煤、焦煤价格自年初下行后持续反弹、小有上涨；焦炭受螺纹钢去库存和环保限产影响，表现略超预期。经统计，2018年中国动力煤、焦煤及焦炭价格的年度涨幅分别达到4.13%、5.40%及19.92%。与此同时，世界银行（World Bank）商品价格统计显示，澳大利亚动力煤价格从年初以来亦保持振荡上涨态势，累计涨幅达7.86%（见图5-3）。 图5-3 2011～2018年煤炭市场价格 5.1-3 主要非能源类品种走势 1.金属矿石 工业金属方面。2011年以来，受中国潜在经济增速下滑、需求增长放缓及金属行业产能过剩的影响，工业金属开启全面下跌态势，下跌初期出现过振荡反弹，但之后基本上一路走低，至2016年初较历史性高点跌