普通股价值分析.pptxVIP

第五章 普通股价值分析;一、股票估值几个要素; 资本资产定价模型：ERi = rf + （ERm—rf） 其中：rf —— 无风险收益率 ERm—rf——平均风险溢价(市场平均收益率与无风险收益率之差) ER i ——预期贴现率 —— 公司股价波动方差与市场总体价格波动方差的弹性度 值说明： 值通常根据历史数据回归而得，时间间隔以周为准。回归期限越长（通常大于5年）， 的准确性越高（最后包括完整周期）。样本选择时应结合本国和他国的数据。 ;（ERm—Rf）风险溢价说明： ; 2.现金流增长率预测: g=B{ROA+ D/E[ROA—i（1—t）]} 其中：B——留存比率（plowback ratio）, ROA——总资产报酬率 ，i——债务利率 , t——所得税率，D/E——债务股权之比 ROA=EBIT/总资产 ，EBIT：息税前利润 若无债务 g= B×ROE，ROE：股东权益收益率 ;;（三）股息贴现模型基本公式;对各期红利进行估计几乎是不可能的，需对模型进行简化，简化多围绕股利增长率进行。 1、固定股利模型（股利零增长模型）： 假设D1=D2=…=D 优先股适用。;2.Gordon模型 (Constant-growth 股利稳定增长) 利用等比数列求和，并取极限 ; 其中 g = ROE × b，当 b = 0 时，g = 0，则 稳定增长DDM成立限制条件： （1） g为一个常数,但长期而言，稳定持续的增长是不可能实现的。从永续角度看， g必然GDP增速，必须引入两（多）阶段DDM。 （2）k g ,否则无法用等比数列求和，只能分段计算。 （3）ROE k ,公司股东权益收益率股东所要求的最低收益率. （4）进行股价分析时要选择一个合适的g 该模型适用于稳定增长、红利政策稳定的公司.;;AAA股票以11元/股在成交，E=0.40，D=0.20，股利固定增长率g=9%，k=13% ，该公司价值为： 由此可见，公司成长性越好，股价越高。 ;例3:CE公司, 基期红利4.08亿元, 总股本2亿, rf=7.5%,β =0.75, （ERm—rf）=5.5% 问：a. g=5%时，股价为多少？b.若现在股价为26.75，则g应维持多少？ 解：k= rf+β（ERm—rf）=7.5%+0.75*5.5%=11.625% a. p = = 32 b. p（ k—g）=D0（1+g） 26.75*（11.625%—g）=2.04*（1+g） g=3.72%;3.两阶段红利贴现模型 公式：P0 = + 其中： = ——高速增长期末股价 g=B{ROA+ D/E [ROA—i（1—t）]} 其中：B——留存收益率, ROA——总资产报酬率 D/E——债务股权之比 i—— 债务利率 , t——所得税率; 红利支付率=1—B =1— 适用情况：一个时期超常增长，随后趋于稳定的公司在超常增长期。若超常增长率g与红利支付率π保持不变，公式简化为： P0= +