中国从去杠杆到稳杠杆.docx

? ? ? ? ? 中国从去杠杆到稳杠杆 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ● 截至2018年3季度末，实体经济部门杠杆率基本平稳，比上年末微升1.3个百分点。居民部门杠杆率继续攀升，但比去年同期增速有所趋缓；非金融企业杠杆率保续6个季度的下降趋势，国企民企出现分化；政府部门杠杆率略升，应继续推进地方隐性债务显性化；金融部门杠杆率持续回落，去杠杆仍存空间。 ● 当前杠杆率的核心问题在于国有企业与地方政府债务。国企与地方政府缺乏硬约束的行为模式，加上金融体系的国有偏好对这一行为的纵容，叠加隐性担保、政府兜底的“体制保障”，是高杠杆形成的最重要机制，也正是多年来我们所未能解决的传统体制的弊端。 ● 中国的高杠杆之困实质上是体制之困，去杠杆的要旨是大力推进供给侧结构性改革：一是正确理解从去杠杆到稳杠杆；二积极推进破产重组，让市场清理机制发挥“强制性”作用；三是破除政府兜底幻觉，硬化约束，推进杠杆率风险的市场化分担。 14.1 杠杆率最新进展 14.1-1 实体经济部门总杠杆率基本平稳 实体经济部门杠杆率略有上升。2018年第三季度末，居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到243.4%，上升了1.3个百分点。居民部门杠杆率仍在上升，3个季度累计上升了3.2个百分点；非金融企业杠杆率继续下降，从157.0%下降到15