中国的债务与杠杆率：基于国家资产负债表的分析.docx

? ? ? ? ? 中国的债务与杠杆率 基于国家资产负债表的分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ·就全球而言，自本轮国际金融危机以来，金融部门去杠杆明显，实体部门加杠杆明显。总体而言，加杠杆过程并未得到有效遏制。 ·中国实体经济加杠杆的态势在2016年得到了初步遏制。其中，政府部门与非金融企业部门微弱去杠杆；居民部门加杠杆迅速，仅2016年杠杆率就上升了近5个百分点，其风险值得关注。 ·2015年，实体部门利息支出已达到当年增量GDP的两倍，尽管这一趋势在2016年有所缓解，但利息负担还是比增量GDP高出不少。换言之，每年新增国民收入尚不够支付利息。过高的利息已成为经济前行的重负，是经济持续健康发展的绊脚石。 ·综合来看，尽管利息负担很重，但利息支出占比（无论是占GDP还是占增量GDP的比重）近年来有所下降。虽然在可持续性方面有所保障，但仍需强化金融服务实体经济的能力。 ·从中期看，政府债务率仍处于上升态势；但考虑到政府资产也在不断增加（基于国家资产负债表的视角），因此，政府债务的可持续性也没有问题。 第一节 全球去杠杆率的最新进展 去杠杆是本轮危机以来国际社会的共识，但进展非常缓慢，甚至总杠杆率不降反升，这成为全球去杠杆的基本事实。以债务占GDP比重指标来衡量，全球的杠杆率仍在上升，且上升速度并未减缓。 IIF（Institute of