金地集团期待公司持续改善提升 推荐评级.pdfVIP

证 券 房地产 研 产品结构调整成效显著 期待公司的持续 究 改善提升 推荐 （维持） 报 告 金地集团 （600383）调研报告 风险评级：一般风险 投资要点： 20 13 年5 月17 日  13年前4月销售理想 预计全年销售420亿。1—4月签约销售113亿， 何敏仪 SAC 执业证书编号： 同比增66%。预测12年下半年及今年一季度拿地大部分年内便可 S0340513040001 形成销售，预计今年新推货量约400亿，共可售货值超过700亿， 电话：0755 公 保守估计去化率60%，年内可形成销售金额420亿，同比增长23% 。 邮箱：hmy@ 司  产品结构调整成效显现。11年下半年开始加快产品结构调整，目 研 前总可售面积中，约65%为中小户型，高端及再改类从11年的51% 究 降至目前的35%，调整成效显现。13年新增货量中小类户型占比 · 更高达80%，产品结构更贴合市场需求，保障未来销售稳步提升。 主要数据 20 13 年5 月16 日 收盘价(元) 7.45 调  13年毛利率可能仍有一个探底过程 14年开始将持续改善。13年 总市值（亿元） 333.13 研 一季度结算毛利26.4%，较12年下降5.6个百分点，预测年内毛利 总股本(百万股) 4,471.51 报 率将还有探底可能。14年开始公司毛利率应该能看到持续的改善。 流通股本(百万股) 4,471.51 告  总结与投资建议。金地集团整体负债水平较低，资金面充裕，未 ROE （TTM ） 14.32% 来杠杆提升弹性大。13年一季度积极拿地，为后续新开工及可售 12 月最高价(元) 8.25 货量的补充打下基础。产品结构调整成效显现，未来中小户型占 12 月最低价(元) 4.62 比将进一步提升。同时从拿地到可预售周期已经缩短到12个月左 右。公司未来通过提高杠杆，积极拿地，加快开工周转从而提升 业绩、再次实现快速发展值得期待。毛利率方面，预计14年开始 股价走势 将会有一个改善过程。公司内部组织管理上也较过去更完善及优 化，这都保障后面持续的做大做强。  看好公司未来发展，期待公司的持续改善提升从而带动估值的向 上修复。预测13—14年EPS分别为0.83元和1.05元，对应当前股价 PE分别为9倍和7倍，维持公司“推荐”投资评级。  风险提示：销售低于预期 政策调控带来系统性风险 公司主要财务指标预测表 2012A 2013E 2014E 2015E 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 营业收入(百万元) 32,863.36 40,421.93 48,506.32 59,662.77 同比％ 37.40 23.00 20.00 23.00